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市场分析总结：长鑫上市与A股市场动态

核心内容

当前A股市场正处于一个关键观察期，市场关注的重点包括长鑫上市的影响、主动基金持仓结构变化以及韩国股市去杠杆进展。本文从多角度分析了这些因素对市场走势的潜在影响，认为市场抛压最大时间可能已经过去，且长鑫上市对市场整体可能是利多。

主要观点

1. 抛压最大时间可能已经过去

• 上周尽管油价及美债利率显著上涨，但费城半导体指数和上证指数均逆势上涨，显示市场情绪有所回暖。
• A股后半周出现缩量，意味着抛压已基本释放完毕。
• 市场当前主要关注三个问题：长鑫上市的影响、主动基金持仓结构变化、韩国去杠杆进展。

2. 长鑫上市对市场是利多

• 长鑫上市被部分投资人担忧会形成流动性虹吸效应，但这种担忧并不成立。
• 与2007年中石油和2009年中国建筑IPO类似，但当时市场环境与当前大不相同，因此不能简单类比。
• 长鑫上市有助于吸引更多资金入市，并对产业链上下游形成积极带动作用。
• 类比2009年创业板开闸的案例，长鑫上市可能推动市场整体估值提升，尤其是对中小盘股。

3. 主动公募基金持仓高占比不代表没有增量资金

• 当前主动基金在TMT板块持仓比例较高，但这是经济结构变化和时代红利的体现。
• 由于二季度行情极端，电子板块市值暴涨，导致其在基金持仓中的占比上升。
• 随着ETF基金的扩张，普通股票型基金在股票型基金中的占比大幅下降，主动公募基金不再是市场主要的边际定价力量。
• 因此，当前市场仍存在增量资金的可能性。

4. 韩国股市去杠杆是关键

• 当前A股科技板块的走势主要受海外AI产业投资影响，因此韩国股市的去杠杆进展成为市场关注重点。
• 韩国股票融资余额自4月1日以来已回吐近90个百分点，杠杆ETF也去化了50%。
• 海力士从高点已回落四成，目前处于支撑位，后续可能通过震荡实现降波企稳。
• 一旦韩国股市企稳，AI产业链可能迎来新一轮上涨趋势。

关键信息

• 市场情绪：上周市场情绪有所改善，抛压已基本释放。
• 长鑫上市：长鑫上市对市场是利多，有助于资金流入和产业链带动。
• 基金持仓结构：主动基金TMT板块持仓比例高，但不意味着没有增量资金。
• 韩国去杠杆：韩国股市杠杆水平已显著下降，降波企稳概率较大，可能带动AI产业链上涨。

风险提示

• 美伊局势超预期
• 美国货币政策超预期
• 韩国监管政策超预期

数据支持

• 图1：上周主要大类资产涨跌幅表现
• 图2：A股牛熊转换的关键诱因（流动性收紧 vs 外围崩盘）
• 图3：2015年普通股票型基金占比达50%以上
• 图4：2026年普通股票型基金占比不足15%
• 图5：韩国股票融资余额自4月1日以来回吐近90个百分点

文章来源

东北证券策略研究报告《长鑫上市等市场关注问题的思考——策略周报20260727》

策略分析师

张超越
执业证书编号：S0550523060002
联系电话：185 3550 0651

东北策略团队

张超越：FRM，东北证券策略团队负责人，获2024年新浪财经金麒麟菁英分析师奖项，多次在大公报、新华财经、人民日报国际金融报等官媒发表财经评论。
研究特色：逻辑缜密+数据详实，具有上百套海内外各领域宏观数据库；框架完善，对周期拐点的把握精准；交易流派，观点鲜明，直接指导投资，不同于传统宏大叙事。