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报告分析总结：ANTA Sports (2020 HK)

核心总结

• 安踏体育四季度业绩表现稳健，零售销售加速增长，FILA增速突出，品牌改革成效显现。
• 维持“BUY”评级，目标价HK$109.99（上行空间57%），基于17x 2023E P/E估值，低于五年均值，具备吸引力。
• 连续改进毛利率及费用结构，公司处于盈利扩张通道中，2024-2025年净利润指引依然保守乐观。
• 建议关注库存水平优化和北美市场改善情况，同时提醒反腐调查带来的潜在管理层变动风险。