20221014-国金证券-洋河股份-002304.SZ-业绩符合预期_Q3控节奏行稳致远_4页_1mb

洋河股份 (002304.SZ) 总结

核心内容

洋河股份是一家知名的苏酒龙头企业，近期获得“买入”评级，维持其市场地位与增长潜力。公司当前股价为153.36元，总股本为15.07亿股，总市值约为2,311.12亿元。2022年前三季度，公司预计实现营收264.4亿元，同比增长约20.5%；扣非归母净利86.65亿元，同比增长约26.5%。其中，2022年第三季度营收约75.3亿元，同比增长约17.7%；扣非归母净利约20.22亿元，同比增长约20.2%，整体业绩符合预期。

主要观点

业绩表现

• 收入增长：2022年公司全年回款已完成，对应增速20-25%。预计2022年收入增速为22%，2023年为19%，2024年为18%。
• 利润增长：2022年预计归母净利润增长29%，2023年增长21%，2024年增长20%。
• EPS预测：预计2022-2024年每股收益分别为6.42元、7.76元、9.30元，对应PE分别为24倍、20倍、16倍。
• 扣非净利率提升：Q3扣非净利率同比提升0.6个百分点，主要得益于产品结构优化、费用投放效率提升及人员激励力度加大。

产品结构与市场表现

• 梦系列：Q3主动控货挺价，动销高增，库存已恢复合理水平。梦6+、水晶梦等产品在双节期间表现强劲，预计Q3报表增速受发货节奏影响，但回款端增长良好。
• 海之蓝：增速预计在30-40%，新版批价已升至130元，成交价150元，经销商和终端利润率高达10%。
• 天之蓝：稳健发展，省外仍有渗透空间。
• 蓝色经典：预计2022年占比在75%-80%，是公司主要收入来源。
• 双沟品牌：增速快于洋河品牌，显示出较强的增长动力。

未来展望

• 组织与费用优化：公司推行组织架构扁平化，费用投放更灵活，数字化优化费投效率，促销费率收缩，有助于提升盈利能力。
• 长期发展：中长期来看，公司对费用效率、人员激励、组织架构的持续优化将释放更多红利，推动业绩稳步增长。

关键信息

• 市场数据：公司总股本为15.07亿股，已上市流通A股为15.03亿股，总市值约2,311.12亿元。年内股价最高为185.44元，最低为130.31元。
• 盈利预测：预计2022-2024年收入增速分别为22%、19%、18%，利润增速分别为29%、21%、20%。
• 财务指标：净利润率预计从2021年的29.6%提升至2024年的32.6%。净资产收益率从2021年的17.67%提升至2024年的21.79%。
• 风险提示：包括疫情反复、梦6+拓展不及预期、区域市场竞争加剧、食品安全问题等。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2022-2024年分别为30,853亿元、36,575亿元、42,994亿元。
• 毛利：预计2022-2024年分别为23,238亿元、27,817亿元、32,988亿元。
• 净利润：预计2022-2024年分别为9,671亿元、11,696亿元、14,015亿元。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为6.42元、7.76元、9.30元。
• 每股净资产：预计2022-2024年分别为31.61元、36.37元、42.67元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2022-2024年分别为5,337亿元、9,575亿元、11,791亿元。
• 投资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-1,558亿元、-824亿元、-814亿元。
• 筹资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-4,519亿元、-4,520亿元、-4,518亿元。
• 现金净流量：预计2022-2024年分别为-740亿元、4,231亿元、6,459亿元。

资产负债表

• 资产总计：预计2022-2024年分别为71,403亿元、79,506亿元、90,133亿元。
• 负债股东权益合计：预计2022-2024年分别为71,403亿元、79,506亿元、90,133亿元。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为33.29%、31.07%、28.66%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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