20260311-中金公司-中金:伊朗局势如何影响全球资产_12页_2mb

中金：伊朗局势如何影响全球资产总结

核心内容概述

伊朗局势的演变对全球资产市场产生了显著影响，市场呈现出“避险交易”与“滞胀交易”的双重特征。随着局势的缓和，市场开始转向“risk-on”与流动性修复。本文分析了三种潜在情景对市场的影响，并预测了欧美经济可能进入“暂时性滞胀”阶段，同时指出当前通胀压力较2022年俄乌冲突时期有所缓解，市场风险相对可控。

主要观点

1. 伊朗局势与油价冲击

• 2月底美以对伊朗发动军事打击，导致中东地缘政治风险上升，布伦特油价一度逼近120美元/桶，涨幅超过70%。
• 霍尔木兹海峡石油运输占全球供给的20%，若长期受阻，将对全球油价和市场造成显著影响。
• 与2022年俄乌冲突相比，当前油价上涨对通胀的冲击较小，预计美国CPI高点将明显低于2022年。

2. 市场反应与情景分析

• 情景1（谈判或“冷和平”）：冲突降温，霍尔木兹海峡恢复运营，市场回归“risk-on”交易，油价回落，美元转弱，全球股债和黄金明显反弹。
• 情景2（低烈度对抗）：冲突持续，霍尔木兹海峡与中东油气设施反复受扰，市场延续滞胀交易，股债承压，美元占优，黄金可能短期承压但中期反弹。
• 情景3（冲突升级）：霍尔木兹海峡长期关闭，油价失控上涨，黄金大幅走强，股债市场继续下跌，美债利率曲线趋向平坦化。

3. “暂时性滞胀”与市场影响

• 当前欧美经济可能进入“暂时性滞胀”（增长下行+通胀上行），但与2022年全面滞胀相比，通胀压力较小，增长疲软程度较轻。
• 美国经济增长放缓与通胀上行同步，可能在2026年中期重新进入“暂时性过热”阶段，但美联储可能重新平衡政策，逐步加快降息。

4. 市场风险与资产配置建议

• 建议短期注意风险控制，维持商品仓位，逢低布局黄金与中国股票。
• 黄金在通胀担忧缓解、避险情绪升温及降息交易重燃的背景下具备配置价值。
• 美债短期承压，但随着美联储下半年重启宽松，收益率曲线可能逐渐陡峭化，中期配置价值提升。

关键信息

通胀与增长的阶段性特征

• 油价上涨对通胀的冲击具有滞后性，预计3月美国CPI将出现明显反弹，但核心CPI同比可能进一步下行。
• 美国经济在2026年初可能进入“暂时性过热”，但随着就业数据疲软和增长放缓，后续可能回归“暂时性滞胀”。

市场指标与事件指标

• 事件指标：霍尔木兹海峡通行状况、中东油气设施运行状态、库存变化。
• 市场指标：油价和美元指数走势，是判断市场反应的重要依据。

与2022年俄乌冲突的对比

• 全球供应链改善，经济需求疲软，通胀水平较低，货币紧缩概率降低，使得当前通胀压力小于2022年。

资产配置建议

风险提示

• 中东局势可能超预期升级，霍尔木兹海峡长期关闭将加剧全球能源危机。
• 欧美经济下行风险可能超出预期，影响全球市场走势。

参考资料

• 《“沃什冲击”如何改变全球市场？》（2026.2.6）
• 《重估美国通胀风险与市场影响》（2026.1.12）
• 《黄金牛市还能走多远？》（2025.12.26）
• 《大类资产2026年展望：乘势而上》（2025.11.16）
• 《拐点将至：美国通胀的市场启示》（2025.8.7）

图表与数据来源

• 图表1：美伊冲突后各类资产走势
• 图表2：俄乌冲突中黄金价格走势
• 图表3：三种情景下的资产影响方向
• 图表4：原油价格与美国通胀走势相关性
• 图表5、6：美国名义CPI与核心CPI环比及预测值
• 图表7、8：美国就业与GDP预测变化
• 图表9：欧洲利率走势
• 图表10：供应链压力指数
• 图表11：石油补库存趋势
• 图表12：美国劳动力市场供需状况
• 图表13：美国CPI与2022年对比
• 图表14：美国实际有效关税税率
• 图表15：美联储宽松政策路径
• 图表16：A股市场在地缘冲击后走势

结论

伊朗局势对全球资产市场的影响具有阶段性与不确定性，当前市场呈现“避险”与“滞胀”双重特征。随着局势缓和，市场可能逐步回归“risk-on”交易，但若冲突升级，将对全球能源供应与通胀造成更大冲击。建议投资者关注事件与市场指标变化，短期维持商品仓位，中期布局黄金与中国股票，静待美联储宽松政策回归与地缘风险降温。