20250330-招商期货-尿素产业链周度报告_库存持续去化_供需边际改善_但低估值修复_13页_799kb

尿素产业链周度报告总结（20250324-20250330）

核心内容概述

本报告分析了2025年3月24日至3月30日期间尿素产业链的运行情况，涵盖现货价格、期货走势、成本与利润变化、供需格局、库存水平以及出口情况。整体来看，尿素市场在成本端支撑偏弱、库存持续去化及需求端有所回暖的背景下，呈现震荡走势，但整体供需仍偏宽松。

主要观点

• 成本端：煤炭价格整体处于平衡偏弱格局，生产成本下移，利润扩大，成本支撑偏弱。
• 库存端：尿素企业库存持续大幅去化，但库存水平仍处于历史偏高水平。
• 需求端：下游复合肥开工率小幅回升，其他传统需求保持稳定，农需旺季预期增强。
• 出口端：出口价差处于高位，但受政策限制，短期内出口难以放量。
• 市场走势：尿素期货价格走势震荡，基差小幅走强，但基本面仍宽松，估值修复预期存在。

关键信息

一、现货价格与期货走势

• 现货价格：本周尿素现货市场价格整体环比上升，山东、江苏、河南等地区涨幅显著。
• 基差：截至3月27日，山东市场基差为49元/吨，持续走强。
• 价差：1-5价差、5-9价差及9-1价差均显示市场结构变化，但整体趋势未出现明显反转。

二、成本与利润变化

• 煤炭价格：无烟煤、烟煤、动力煤价格均有所波动，但整体维持在相对低位。
• 煤制尿素成本与利润：煤制尿素成本与利润均有所上升，显示生产端盈利能力增强。
• 气制尿素成本与利润：天然气价格相对稳定，气制尿素利润小幅改善，但整体仍低于煤制尿素。

三、供应情况

• 开工率：全国尿素装置开工率周环比下降1.04个百分点至84.83%，气头装置开工率大幅下滑5.35个百分点至66.11%，煤头装置开工率小幅回升0.27个百分点至90.52%。
• 产量：周度产量为138.56万吨，环比下降1.20%，显示供应端存在一定的调整压力。

四、需求情况

• 复合肥开工率：复合肥开工率小幅回升，利润有所改善，存在比价优势。
• 其他需求：三聚氰胺、人造板、胶合板等下游产品需求变化不大，整体需求仍偏温和。

五、库存与出口

• 企业库存：截至3月27日，全国尿素企业库存总量为80.50万吨，较上期减少20.69%，但库存水平仍偏高。
• 出口利润：出口价差处于高位，但受政策影响，短期内出口难以放量，出口窗口虽持续打开，但政策限制仍存。

操作建议

• 短期走势：尿素期货价格预计仍将宽幅震荡，基本面延续边际改善，但整体仍偏宽松。
• 关注点：重点关注出口政策是否放开及下游农需旺季补库力度，这两者将是影响后期走势的关键因素。
• 风险提示：上游投产情况、地缘政治、出口政策、下游补库力度均可能对市场产生较大影响。

报告作者信息

• 姓名：李国洲
• 职位：招商期货有限公司产研业务总部能化航运团队负责人
• 联系方式：liguozhou@cmschina.com.cn
• 资格证书：期货从业资格（F3021097），投资咨询资格（Z0020532）
• 研究背景：多年从事能化研究和投资工作，形成以基本面研究为基础、商品要素联动为纽带、商品要素背离为切入点、对冲套利为主要投资手段的成熟体系。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 报告信息来源于公开渠道，招商期货不对信息的准确性和完整性作出保证。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。