20200728-天风证券-宇晶股份-002943.SZ-传统业务高景气反转_5G创新核心受益_25页_2mb

宇晶股份（002943）总结

核心内容

宇晶股份是一家专注于硬脆材料加工设备研发、设计和生产的龙头企业，主要产品包括数控研磨抛光机、镀膜机、线切割机、CNC设备等，广泛应用于消费电子、汽车工业、新材料等多个领域。公司凭借技术领先、产品性价比高、客户资源丰富等优势，有望在5G创新、陶瓷应用拓展及国产大硅片需求增长等趋势中受益，进入高速增长赛道。

主要观点

• 技术优势：公司产品技术达到国际先进水平，尤其在高速重载型机械主轴、高精密工件摇摆切割、精密张力控制等关键领域表现突出，性价比优势明显，部分产品价格仅为进口设备的30%-50%。
• 5G创新带动玻璃需求：随着5G手机的普及，玻璃盖板需求将大幅增长，公司产品覆盖CNC雕刻、研磨抛光、镀膜等工序，有望受益于手机、智能手表及汽车等领域的玻璃加工需求。
• 陶瓷应用拓宽：5G高频需求推动陶瓷材料在天线、滤波器等领域的应用，公司产品在陶瓷加工中具有竞争优势，且受益于三环集团等主要客户扩产。
• 国产大硅片替代加速：随着半导体行业对大尺寸硅片的需求增长，公司研发的高精度数控多线切割机床打破国外垄断，有望持续受益于国产替代趋势。

关键信息

产品与技术

• 数控研磨抛光机：QP1135系列曲面抛光机、13B~28B系列双面抛光机，用于手机玻璃、陶瓷、蓝宝石等材料的加工。
• 镀膜机：包括光学磁控溅射镀膜机和光学电子束镀膜机，主要应用于手机盖板装饰膜、摄像头镀膜等领域。
• 线切割机：包括YJXQL827A、XQL821A、XQL920A/D等，用于切割半导体晶圆、磁性材料等硬脆材料。
• CNC设备：用于智能手机前后盖板、智能穿戴设备玻璃盖板的自动化加工。
• PCB专用设备：部分设备处于试验阶段，其中XQ300A高精度数控多线切割机床已投入生产，性能优于日本、瑞士同类产品。

客户与市场

• 主要客户：蓝思科技、比亚迪、东旭光电、合力泰、欧菲光、福晶科技等。
• 市场前景：公司产品将受益于5G创新带来的玻璃、陶瓷、半导体晶圆需求增长，以及客户如蓝思科技、三环集团等进入扩产周期。

财务与估值

• 财务预测：预计公司2020-2022年净利润分别为0.71、1.16、1.89亿元，yoy增长分别为414.83%、64.26%、62.67%。
• 估值模型：给予公司2021年PE=43x，对应目标价49.88元/股，市值约50亿元。
• 财务数据：2018-2020年公司营业收入分别为40.51亿元、30.16亿元、50.08亿元，净利润分别为9.898亿元、1.37亿元、7.055亿元。

风险提示

• 竞争环境恶化；
• 新产品拓展不及预期；
• 厂商扩产不及预期。

投资建议

公司作为硬脆材料加工设备龙头，技术优势显著，产品性价比高，未来在5G创新、陶瓷应用及国产大硅片需求增长等领域具有较大增长潜力。建议关注其在2020年下半年业绩增长机会，给予公司2021年PE=43x，对应目标价49.88元/股。

结构与业务

• 业务覆盖：公司业务涵盖CNC雕刻、研磨抛光、切割、镀膜等多个环节，产品广泛应用于消费电子、汽车、新材料等领域。
• 客户关系：与多家行业龙头客户建立紧密合作关系，如蓝思科技、三环集团等，受益于其扩产周期。
• 研发能力：公司研发投入逐年增加，研发费用率由4.13%上升至7.77%，拥有131项专利，其中发明专利34项，实用新型专利88项，外观设计专利9项。
• 产能扩张：公司通过募集资金扩建研发中心、扩产多线切割机、研磨抛光机及智能装备，预计2020年7月31日完工，将进一步提升产能和研发能力。

行业趋势

• 5G创新：推动玻璃、陶瓷、半导体晶圆需求增长，公司产品有望多方位受益。
• 国产替代：大硅片市场缺口巨大，公司设备技术先进，价格优势显著，有望在国产替代中受益。
• 陶瓷应用：陶瓷在5G通信、基站、光纤、IDC等领域应用广泛，公司产品将受益于陶瓷加工需求增长。

总结

宇晶股份凭借技术优势和产品性价比，有望在5G创新、陶瓷应用及国产大硅片替代等趋势中受益，未来增长潜力巨大。公司客户进入扩产周期，产品覆盖多个关键工序，具备较强的市场竞争力和增长动力。投资建议关注其在2020年下半年的业绩增长，给予2021年PE=43x，对应目标价49.88元/股。