深度报告-20220523-国元证券-宇晶股份-002943.SZ-宇晶股份公司首次覆盖报告_掌握切片设备+金刚线+工艺_布局HJT专用硅片前景可期_35页_3mb

宇晶股份公司首次覆盖报告总结

核心内容

宇晶股份是一家专注于硬脆材料加工机床的研发、设计、生产与销售的优质企业，其产品覆盖消费电子、光伏和半导体领域。近年来，公司积极切入光伏行业，重点布局光伏切割设备、金刚石线和热场系统，形成“设备+耗材+工艺”三位一体的产业布局，显著提升了其在光伏领域的竞争力和市场份额。

主要观点

• 行业定位：公司深耕硬脆材料切割领域，从消费电子领域转型光伏行业，实现业务多元化。
• 技术优势：公司光伏切割设备性能领先，兼容105-230mm硅片尺寸，适用于PERC、TOPCon和HJT半片切割，具有高线速、高良率、高产能的特点。
• 产能扩张：通过与双良节能、永信新材合资成立江苏双晶新能源科技有限公司，布局25GW光伏大尺寸硅片项目，未来有望成为切片代工服务和HJT专用硅片的重要参与者。
• 股权激励与融资：公司拟定增3.42亿元以增强核心竞争力，同时实施股权激励计划，以提升员工积极性和公司持续增长的信心。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为10.97/32.87/50.64亿元，归母净利润分别为1.26/4.83/8.12亿元，2023年目标PE为35倍，目标股价为169元，成长空间广阔。

关键信息

公司业务发展

• 公司自2020年起全面进入光伏领域，推出XQL921B系列光伏切割设备，实现设备性能的显著提升。
• 公司2022Q1实现扭亏为盈，营收1.84亿元，同比增长134.86%，归母净利润0.18亿元，同比增长827.19%。
• 公司2021年营收4.57亿元，同比增长25.08%，其中光伏相关产品营收占比显著提升，达到28.69%（多线切割机）和22.07%（金刚石线）。

产品布局

• 光伏切割设备：兼容105-230mm硅片尺寸，线速度可达2400m/min，具备高良率优势，适用于多种电池类型。
• 金刚石线：公司2020年通过收购益缘新材进入该领域，2021年金刚石线销量达193.31万公里，同比增长1776%。
• 热场系统：公司2021年成立宇星碳素，布局碳碳复合材料热场产品，2021年销量达40.98吨，收入0.30亿元。

市场前景

• 硅片大尺寸、薄片化趋势：2021年182mm和210mm硅片占比达45%，预计2022年提升至75%，成为主流尺寸。
• HJT电池潜力：HJT电池具有更高的转换效率、更低的温度系数和更优的工艺流程，未来有望实现大规模量产，推动HJT专用硅片需求增长。
• 金刚石线发展趋势：随着技术进步和成本下降，金刚石线已成主流，预计2025年全球市场空间达55亿元，复合增速约14%。

财务数据与估值

风险提示

• 市场竞争加剧
• 产品价格持续下降
• 新产能投产不及预期
• 光伏硅片需求不及预期

投资建议

• 投资评级：买入
• 当前价：44.02元
• 目标价：169元（对应2023年35倍PE）
• 成长空间：公司未来在切片代工、HJT专用硅片等领域有望持续增长，具备较高的盈利潜力。

结论

宇晶股份凭借在硬脆材料切割领域的深厚积累，积极切入光伏行业，实现从消费电子向新能源的转型。公司具备“设备+耗材+工艺”三位一体的布局优势，产品性能领先，市场份额持续扩大。未来随着光伏行业对大尺寸、薄片化硅片的需求增长，以及HJT电池的量产推进，公司有望在切片代工和专用硅片领域实现业绩的快速增长，成为行业的重要参与者。