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中原证券晨会总结（2017年12月6日）

核心内容概述

中原证券晨会聚焦于2017年12月6日的财经要闻及银行业跟踪点评，重点分析了“现金贷”业务的监管动态，并对相关市场表现、投资建议及风险提示进行了综合梳理。

财经要闻

1. 央行政策

   • 央行金融研究所所长孙国峰指出，宏观审慎政策需与货币政策协作以控制杠杆。
   • 央行表示，12月5日银行体系流动性处于较高水平，不开展公开市场操作，净回笼1700亿。
   • Shibor多数上涨，跨年品种继续上行。

2. 发改委政策

   • 发改委等四部委印发《关于规范推进特色小镇和特色小镇建设的若干意见》，强调不能将特色小镇视为“筐”，应引入央企、国企和大中型民企作为主要投资运营商，避免政府债务风险。

3. 财新数据

   • 中国11月财新服务业PMI为51.9，创3个月新高，预期为51.5，前值为51.2。
   • 财新综合PMI为51.6，前值为51。

现金贷监管分析

现金贷概念与开展机构

• 现金贷：指小额现金贷款业务，具有审批便捷、快速到账等特点。
• 主要业务机构：
  • 互联网小额贷款公司：线上自营，无定额限制，产品如蚂蚁借呗、微粒贷、京东金条，由地方金融办监管。
  • P2P平台：线上P2P，20万限额，产品如拍拍贷、宜信、红岭创投，由银监会监管。
  • 银行：信用卡、线上自营，无定额限制，产品如信用卡现金贷、APP现金贷，由银监会监管。

现金贷产生的问题

• 利率畸高
• 风险高
• 存在社会隐患

监管追溯

• 在《通知》出台前，现金贷业务监管主要依赖对小贷公司和互联网金融的监管，存在监管割裂。
• 地方金融办与银监会监管职责不同，导致监管弱化和监管套利现象。

网传《通知》针对的问题及措施

利率畸高

• 所有现金贷业务机构需遵守最高人民法院关于民间借贷利率的规定，综合资金成本（利率+费率）不得高于36%。
• P2P平台不得撮合或变形撮合不符合利率规定的借贷业务，禁止从本金中扣除费用，禁止高额逾期利息、滞纳金、罚息等。

社会隐患

• 禁止暴力、恐吓、侮辱、诽谤、骚扰等催收方式。
• 禁止窃取、滥用客户隐私信息，非法买卖或泄露客户信息。
• 对涉嫌恶意欺诈和暴力催收的机构，及时移交公安机关。

信用风险

• 所有现金贷业务机构需遵守KYC原则，全面评估借款人的信用情况、偿付能力、贷款用途等。
• 禁止无特定场景、无指定用途的网络小额贷款，逐步压缩存量业务。
• 禁止“以贷养贷”、“多头借贷”、“校园贷”、“首付贷”等行为。
• 禁止将客户信息采集、甄别筛选、资信评估等核心工作外包。
• 银行业金融机构不得将授信审查、风险控制等核心业务外包，不得接受无担保资质的第三方机构提供增信服务。

交叉风险

• 小额贷款公司不得非法集资或吸收公众存款，不得通过互联网平台销售信贷资产。
• P2P平台不得撮合银行业金融机构资金参与P2P网络借贷。
• 银行业金融机构不得与无放贷资质的机构共同出资发放贷款，不得投资以“现金贷”为基础资产的证券化产品。

未来政策展望

1. 互联网小额贷款公司跨省经营进一步规范，地方政府金融办各自主管本地业务，行业格局将发生巨大变化。
2. 传统小额贷款与互联网小额贷款监管分离，传统由地方政府监管，互联网由中央金融监管机构负责，执行难度较大。
3. 中央金融监管机构统筹负责互联网小额贷款管理办法、牌照发放与机构间合作，地方金融办在统一框架下对接省内监管，该方向较为温和。

投资建议

• 现金贷业务主要涉及P2P平台和互联网小额贷款公司，监管趋严将对其造成较大影响。
• 银行现金贷业务以信用卡和银行APP为主，属于银行个人贷款管理范畴，监管制度较为完善，风险较小。
• 建议关注具备零售业务优势的标的，以应对市场变化。

风险提示

1. 经济增长不及预期
2. 金融监管超预期
3. 系统性风险

市场表现

国内市场

• 上证指数：3303.68，-0.18%
• 深证成指：10854.76，-1.45%
• 沪深300：4040.17，0.53%
• 中证500：6132.91，-2.34%
• 中小板指：7483.9，-1.89%
• 创业板指：1758.59，-2.18%
• 上证50：2910.48，1.72%
• 上证基金：6244.22，0.25%
• 国债指数：160.87，0.02%

行业表现（前五名）

• 银行：1.7%
• 非银行金融：1.7%
• 家电：0.1%
• 食品饮料：-0.3%
• 建筑：-0.5%

行业表现（后五名）

• 计算机：-3.8%
• 有色金属：-3.1%
• 基础化工：-2.4%
• 通信：-2.4%
• 电力设备：-2.2%

国际市场

• 道琼斯：24180.64，-0.45%
• 标普500：2629.57，-0.37%
• 纳斯达克：6762.21，-0.19%
• 德国DAX：13048.54，-0.08%
• 富时100：7327.50，-0.16%
• 日经225：22622.38，-0.37%
• 恒生指数：28842.80，-1.01%

大宗商品

• 美元指数：93.38，0.31%
• COMEX黄金：1269.50，-0.64%
• NYMEX原油：57.44，-1.46%
• 铁矿石：521.00，0.0%
• 螺纹钢：4595.00，4.43%
• LME铜：6531.50，-4.31%
• LME铝：2055.50，-0.65%
• CBOT大豆：998.50，0.45%
• CBOT玉米：352.90，-1.67%
• CBOT小麦：434.50，-0.96%
• BDI指数：1662.00，2.21%

新股申购信息

• 振静股份（732477）：发行总量2400.00万股，申购上限2.40万股，发行价5.58元。