20250508-国盛证券-博纳影业-001330.SZ-主投影片表现不及预期_剧集业务实现显著增长_3页_826kb

博纳影业2024年报及2025一季报显示，公司业绩承压。2024年实现营收1461亿元，同比减少91.2%，归母净亏损867亿元，同比扩大5687%；扣非净亏损973亿元，同比扩大3094%。2025Q1营收525亿元，同比激增1943%，但归母净亏损955亿元，同比扩大1730399%，扣非净亏损984亿元，同比扩大683157%。公司院线及影投业务市占率保持稳定，2024年影院票房收入721亿元（不含服务费），同比减少311%，因行业整体下滑及电影主投表现未达预期。2025Q1行业复苏带动票房回暖，主投影片《蛟龙行动》票房39亿元，协助推广《帕丁顿熊3》票房4564万元。

剧集业务成为亮点，2024年实现营收278亿元，同比增长853120%，其中主旋律电视剧《上甘岭》以3315%的平均收视率创收视率年冠。AI创作短剧《三星堆·未来启示录》传播总量达16亿次。多元化内容储备丰富，电影涵盖悬疑、历史、喜剧、动画类型，剧集包括都市情感悬疑《狩猎时刻》、传记《钦差大臣林则徐》等，短剧《三星堆：未来启示录2》及外片《阿凡达3》处于筹备或拍摄阶段。盈利预测调整为2025-2027年归母净利润-78/15/30亿元，增速100%/1193%/954%，维持“买入”评级。

风险提示包括电影票房不及预期、行业监管趋严、经营业绩季节性波动。公司资产负债率26%（2024A），流动比率1.21，速动比率0.70；资本支出14亿元，现金净增加额-1123亿元。财务费用251万元，研发投入0，净利润负值。长期投资502亿元，无形资产11亿元。整体数据显示公司面临较大财务压力，但剧集业务及多元化布局展现增长潜力。