20220125-东方财富证券-医药生物行业专题研究_看好医美机构集中度提升之路_22页_1mb

医美行业集中度提升分析总结

核心内容

医美行业近年来呈现出集中度提升的趋势，主要受到行业监管趋严、合规成本增加以及消费者对安全性和效果的关注度上升的影响。随着人们对美的认知和追求不断加码，头部医美机构凭借技术优势和品牌优势，正通过并购、授权等方式扩大市场份额，推动行业整合。

主要观点

1. 行业集中度提升趋势显著
   医美行业集中度低是长期以来的问题，但随着政策的推动和市场的发展，区域性龙头机构逐渐显现。2020年医美机构CR5市场份额为8.7%，而三大上市医美机构仅占2.6%。尽管尚未出现全国性龙头，但区域性机构已形成一定影响力，如北京伊美尔、瑞丽医美和医思健康。

2. 消费者行为变化
   医美消费呈现熟龄化趋势，25岁以下仍为主力，但31-35岁群体占比连续三年上升。消费者更关注安全性、效果和价格，其中安全性为首要考虑因素。悦己式消费成为主流，促使医美机构加强品牌建设与口碑传播。

3. 轻医美与标准化运营
   随着轻医美（如注射类项目）的兴起，医美机构正向标准化、轻资产方向发展。通过引入先进管理模式、数字化系统，机构能够提高运营效率和盈利能力，实现快速复制扩张。例如，医思健康和瑞丽医美通过卫星诊所模式，实现快速盈利和扩张。

4. 互联网与私域流量的运用
   医美机构借助互联网平台（如新氧、美团、阿里等）实现精准获客，降低营销成本。同时，私域流量（如微信、APP、官网等）成为提升客户粘性和品牌忠诚度的重要工具，有助于防止客户流失并提高复购率。

5. 产业链整合与盈利能力
   通过缩短产业链、打通上下游，医美机构可以降低中间环节成本，提高利润率。头部企业如完美医疗和医思健康拥有较高的毛利率（80%以上），并且在疫情期间表现出较强的抗风险能力。

6. 投资建议与重点企业
   重点关注区域性龙头机构、并购整合推进企业以及盈利能力优秀或持续改善的企业。建议关注医思健康（2138.HK）、瑞丽医美（2135.HK）、北京伊美尔（准H股）等区域性机构；朗姿股份（002612.SZ）、奥园美谷（000615.SZ）、鹏爱医疗（AIH.O）等并购整合推进企业；完美医疗（1830.HK）和华韩整形（430335.NQ）等盈利能力优秀的企业。

关键信息

• 行业监管：自2009年起，医美行业逐步走向合规化，2020年卫健委等八部委联合加强监管，打击非法医美行为。
• 市场规模：2020年我国医美市场规模约1518亿元，预计2022年有望突破2000万用户。
• 产品与技术：新技术新产品（如肉毒素、玻尿酸、少女针等）推动市场增长，提升复购率和客户忠诚度。
• 盈利模式：医美机构盈利主要依赖于营销获客成本控制、客户粘性提升及产业链整合。
• 投资风险：包括疫情不确定性、行业政策变化、增速放缓、安全事故及复制扩张不达预期等。

企业表现

• 朗姿股份：2020年营收最高，医美板块收入为8.13亿元，占公司营收29%；2020年首次实现扭亏为盈。
• 医思健康：港股医美龙头，2020财年收入达17.58亿元，其中香港市场占比91%；2021H1归母净利润增长241%。
• 奥园美谷：2020年营收19.87亿元，通过并购连天美扩大市场份额；2021H1归母净利润增长125.9%。
• 完美医疗：2020年营收9.21亿元，毛利率高达98%，2021H1归母净利润增长51.3%。
• 华韩整形：2020年营收8.88亿元，销售净利率从2018年的0.52%提升至2020年的13.49%。
• 鹏爱医疗：2020年营收9.02亿元，但2021年出现亏损，需关注其盈利改善情况。
• 北京伊美尔：2020年营收8.11亿元，2021年实现扭亏，未来计划在北方市场扩张。

风险提示

1. 疫情发展不确定性
   疫情可能对医美行业造成短期冲击，影响机构运营和消费者消费意愿。

2. 行业政策较大变化
   政策调整可能影响医美行业合规发展及市场格局。

3. 行业整体增速放缓
   若医美行业增速放缓，可能影响企业盈利增长。

4. 医疗美容安全事故
   安全问题可能对品牌信任度和市场份额造成负面影响。

5. 复制拓展不达预期
   区域扩张及标准化运营若未能达到预期，可能影响企业整体发展。

投资建议

• 区域性龙头机构：医思健康（2138.HK）、瑞丽医美（2135.HK）、北京伊美尔（准H股）。
• 并购整合推进：朗姿股份（002612.SZ）、奥园美谷（000615.SZ）、鹏爱医疗（AIH.O）。
• 盈利能力优秀或持续改善：完美医疗（1830.HK）、华韩整形（430335.NQ）。

评级标准

• 股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业评级：强于大市、中性、弱于大市。

总结

医美行业在政策、技术、消费趋势的推动下，正朝着集中度提升和标准化运营的方向发展。头部企业通过并购、轻资产扩张及互联网平台营销，逐步降低获客成本并提升盈利能力。尽管存在一定的风险，但随着行业规范化和消费者需求增长，医美机构的市场前景依然广阔。投资者应关注具有品牌优势、合规运营能力和扩张潜力的头部企业。