20251214-招商期货-PVC年度投资策略_供应不再新增_处于去产能中间阶段_23页_1mb

PVC年度投资策略总结（2024年12月03日-2025年12月14日）

核心内容

本报告分析了2026年PVC行业的供应、成本、需求及出口情况，并对后市进行了展望。整体来看，PVC行业正处“亏损去产能”阶段，供应端不再新增，成本预期平稳，但需求端仍面临较大压力，尤其是房地产需求的持续疲软。

主要观点

1. 2026年供应端不再新增，成本预期平稳

• 供应端：2026年新增PVC装置较少，海外装置也大幅延迟，行业进入“亏损去产能”阶段。
• 成本端：电石法PVC现金成本约为4700元/吨，预计2026年煤炭价格将在政策指导下保持600-750元/吨区间波动，成本整体平稳。
• 开工率：尽管行业亏损，但开工率维持高位，预计在春节前后有所下降，但整体趋势前低后高。

2. 房地产去库存阶段，PVC需求较弱是主要矛盾

• 房地产行业下行：2025年房地产核心指标同比降幅普遍扩大，新开工面积、竣工面积及商品房销售面积均大幅下滑。
• 需求疲软：房地产需求从增量市场转向存量市场，对PVC内需形成压制，预计2026年房地产新开工和竣工仍将延续调整态势。
• 政策影响：政策层面将重点围绕激活需求和优化供给，如取消限购、降低贷款利率、发放购房补贴等，但市场企稳仍需时间。

3. PVC出口维持高位，但增长空间有限

• 出口情况：2025年出口量达32万吨/月，2026年预计保持高位，但出口天花板为35万吨/月，难以继续增长。
• 主要出口市场：印度占据18%的份额，东南亚、拉美继续包揽八成出口。但PVC铺地制品出口持续回落，尤其是美国和加拿大市场。
• 出口结构：2024年铺地制品出口472.13万吨，同比增长13.64%。但2025年9月和10月出口量分别同比下降9.5%和12.6%。

关键信息

供应与成本

• 2026年供应：新增产能放缓，供应仍处于高位，预计全年供应增速约为3.4%-5%。
• 成本预期：煤炭价格预计在政策框架内波动，动力煤需求增速预计为0%-1%，煤价维持在600-750元/吨区间。
• 行业周期：PVC行业已进入成熟期晚期，市场竞争激烈，行业利润逐渐走低，海外中小规模企业已被淘汰。

需求与库存

• PVC库存：社会库存和上游库存均处于高位，预计2026年库存仍会继续累积，尤其在春节前后。
• 需求疲软：房地产需求仍是PVC行业的主要拖累因素，内需偏弱，出口虽有增长但空间有限。
• 库存周期：PVC库存周期较长，叠加房地产去库存压力，行业仍面临较大调整压力。

市场展望

• 价格波动：预计2026年PVC价格波动区间为4000-5300元/吨。
• 期货市场：PVC期货价格已提前修复升水结构，但投机力量并未显著增加，市场仍以震荡为主。
• 风险提示：若房地产超预期反弹，可能对PVC需求产生积极影响。

结构分析

后市展望

• 短期：PVC价格仍将承压，库存高企，需求疲软，预计价格在4000-5300元/吨区间震荡。
• 中期：房地产政策有望进一步放松，但市场仍处磨底阶段，需求恢复需时间。
• 长期：PVC行业将逐步向高质量发展转型，市场集中度提高，新技术替代尚未显现。

风险提示

• 房地产超预期反弹
• 国际市场需求变化
• 政策执行力度不足
• 原材料价格波动

研究员简介

• 吕杰：招商期货策略研究员，拥有期货从业资格（F3021174）和投资咨询资格（Z0012822），具备丰富的化工品套期保值、对冲交易及期货点价经验。