20250902-国金证券-25H1风电板块业绩总结_盈利继续拐点向上_行业景气加速上行_32页_2mb

2025年上半年风电板块分析总结

收入与利润增长
上半年风电板块营收同比增长45.6%，净利润同比增长15.5%；Q2单季营收同比增长52.4%，净利润同比增19%，创近三年新高，主要受“531抢装”政策推动。

盈利能力变化
行业整体毛利率同比下降3.6 pct（主要因制造业务占比上升拖累），但头部企业如金风科技、明阳智能制造端毛利率提升2-4 pct，海外市场盈利弹性较高（海外风机毛利率10-20%，高于国内）。

需求与订单展望
25H1国内新增装机超51GW，海风增长超2倍；招标规模达72GW，头部企业在手订单可覆盖未来两年装机需求，叠加高价订单交付，预计26年国内装机持续增长。

投资建议
重点推荐三条主线：

1. 整机环节：金风科技、运达股份、明阳智能，受益于量价超预期及海外扩张。
2. 海缆、基础环节：大金重工、东方电缆、海力风电，获“两海”需求支撑。
3. 铸锻件、叶片环节：金雷股份、日月股份，利润弹性可观。

风险提示

• 大宗商品价格波动、装机不及预期、政策退坡风险影响行业景气度。