20250902-国元证券-上美股份-02145.HK-2025年半年报点评_25H1利润增长靓丽_品牌矩阵持续打造_3页_442kb

上美股份半年报深度点评：业绩亮眼，品牌布局加速

一、业绩概况与盈利能力

2025年上半年，公司营收达41.08亿元，同比增长17.29%；母公司净利润5.24亿元，同比增长30.65%。毛利率下降0.99个百分点至75.52%，净利率同比提升1.74个百分点至13.52%。费用管控有效，销售费率同比下降0.69个百分点至56.88%。

二、品牌矩阵表现

1. 主品牌韩束：收入同比增长14.3%至33.44亿元，销套达1500万，护肤新品表现突出。
2. 第二品牌Newpage：营收3.97亿元，同比增速高达146.5%，达成年度目标。
3. 子品牌调整：
   • 一叶子收入同比下降29.0%，处于战略期。
   • 红色小象收入下滑8.7%，但跌幅收窄。

三、品类扩展与新品布局

• 护肤品：推出敏感肌品牌安敏优，光白抗衰品牌聚光白及高端抗衰品牌TAZU。
• 母婴：筹备IP授权品牌面包超人及奥特曼。
• 彩妆：NAN beauty品牌上市，筹备与超模合作的单彩品牌。

四、线上战略转型

• 自营渠道主导，线上收入34亿元，同比增24.6%，占比升至83.3%。抖音平台GMV蝉联韩束品类第一。
• 线下渠道占比持续收缩至6.5%。

五、未来展望与财务预测

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计10.25亿/12.86亿/15.66亿元，PE从32x降至21x。
• 风险提示：新品推进不及预期、同业竞争等。

结语

上美股份以强劲主业为基础，加速第二增长曲线，盈利修复与估值抬升可期，维持**“买入”评级**。投资者可关注品牌拓展节奏及线上渠道成效。