20260508-国金证券-25FY_26Q1风电板块业绩总结_从周期走向成长_板块盈利有望持续向上_32页_3mb

风电板块25FY&26Q1业绩总结

核心内容

2025年国内风电新增装机131GW，同比增长超50%，其中陆风装机125GW，同比增长54%；海风装机5.6GW，同比下降1%。2026年第一季度国内新增并网15.8GW，同比增长约8%。尽管2025年国内风机招标规模同比下降26%，但海外订单大幅增长，支撑整机环节在手订单稳中有升，全年出货有望打破周期走向成长。价格端，陆风机组中标均价上涨超10%，海风机组略有下降，部分订单价格下探至2600元/kW。

2025年风电板块实现营收2702亿元，同比增长34%；剔除极端亏损公司后，调整后归母净利润91.2亿元，同比增长40%。2026年第一季度板块营收541亿元，同比+37%；归母净利润20.9亿元，同比+39%。板块盈利持续向上，行业维持高景气。

主要观点

• 国内装机增长：2025年国内风电新增装机实现高速增长，陆风占比高，海风略有下滑，但部分项目递延至2026年并网，带动一季度并网规模增长。
• 招标与订单：2025年国内风机招标规模下降，但头部整机企业海外订单增长明显，整体在手订单稳中有升。2026年第一季度招标规模基本持平2025年高基数，行业需求维持较好水平。
• 价格趋势：陆风机组中标均价持续回暖，海风机组略有承压，部分订单价格下降至2600元/kW。
• 财务表现：2025年板块收入、盈利重回增长，2026年第一季度实现开门红，盈利能力逐步修复。各细分环节表现分化，整机环节盈利分化，海缆与管桩环节表现亮眼。

关键信息

2025年国内风电装机情况

• 陆风新增装机125GW，同比增长54%
• 海风新增装机5.6GW，同比下降1%
• 全年总装机增长50%

2026年第一季度并网情况

• 陆风并网15.6GW，同比增长14%
• 海风并网0.2GW，同比下降79%
• 总并网增长8%

2025年国内风机招标情况

• 总招标121GW，同比下降26%
• 陆风招标112GW，同比下降27%
• 海风招标9.1GW，同比下降19%

2026年第一季度风机招标情况

• 总招标26.5GW，同比下降2%
• 与2025年第一季度同比基本持平

2025年风电板块财务表现

• 营收2702亿元，同比增长34%
• 归母净利润57.4亿元，同比下降13.8%
• 调整后归母净利润91.2亿元，同比增长40%
• 销售毛利率13.7%，同比-0.2PCT
• 销售净利率3.6%，同比+0.2PCT
• ROE（摊薄）4.7%，同比+1.0PCT

2026年第一季度财务表现

• 营收541亿元，同比+37%
• 归母净利润20.9亿元，同比+39%
• 销售毛利率14.9%，同比-2.3PCT
• 归母净利率3.9%，同比+0.1PCT
• ROE（摊薄）1.0%，同比+0.3PCT

分环节财务分析

整机环节

• 2025年整机环节营收1815.82亿元，同比增长35.2%
• 2026年第一季度营收360.9亿元，同比增长49.5%
• 毛利率整体下降，主要受低价订单交付影响
• 金风科技、明阳智能、三一重能等公司海外收入增长显著

管桩与海缆环节

• 管桩环节营收15.39亿元，同比增长131.4%
• 海缆环节营收12.71亿元，同比增长26.1%
• 毛利率提升明显，受益于出海加速与涨价落地

零部件环节

• 2025年营收211.58亿元，同比增长45.0%
• 2026年第一季度营收3.7亿元，同比增长32.3%
• 零部件环节毛利率提升，部分公司因产能释放与品类扩张保持较好增速

主轴与铸锻零部件

• 主轴环节毛利率提升，金雷股份、通裕重工等公司表现亮眼
• 铸锻零部件环节毛利率提升，日月股份、广大特材等公司增长显著

叶片与电站

• 叶片环节毛利率提升，中材科技、时代新材等公司表现稳定
• 电站环节毛利率下降，受电价影响较大

投资建议

• 整机环节：重点推荐金风科技、明阳智能、运达股份、三一重能，受益于国内风机量价超预期及海外收入结构提升
• 海缆与基础环节：重点推荐大金重工、东方电缆，受益于海外需求高景气及项目确收加速
• 零部件环节：重点推荐振江股份、德力佳、新强联、日月股份、时代新材，具备出海、产能释放或品类扩张潜力

风险提示

• 大宗商品价格波动风险
• 下游装机不及预期
• 政策风险