20250401-东吴证券-新城控股-601155.SH-2024年报点评_减值下降促利润企稳_商管稳增助穿越周期_3页_711kb

新城控股（601155）2024年报点评总结

核心内容

新城控股（601155）于2024年发布年报，整体表现稳中有升，特别是在商管业务方面取得显著进展，有助于公司穿越行业周期。尽管房地产开发业务收入下滑，但公司通过有效控制资产减值损失和提升经营性现金流，实现了归母净利润的小幅增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的发展潜力和稳健的经营能力。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司实现营收890亿元，同比下降25.32%；归母净利润75.2亿元，同比增长2.07%。尽管营收下滑，但归母净利润增长主要得益于资产减值损失同比减少62.3%，至20.2亿元。
• 业务结构：房地产开发业务收入下滑主要由于结转规模减少，而物业出租及管理业务实现稳中有升，收入增长13.2%。
• 销售与回款：公司2024年实现销售面积538.8万平方米，销售额401.7亿元，同比下降44.4%和47.1%。尽管销售额下降，但销售回款达411.3亿元，回款率超100%。
• 商管业务：商业运营总收入增长13.1%至128.1亿元，商业零售额（不含车辆销售）达905亿元，同比增长19%。吾悦广场新开业15座，总数达200座，出租率达98.0%，展现出强劲的运营能力和市场竞争力。
• 财务状况：公司经营性现金流持续净流入，2024年为15.1亿元。融资成本进一步压降，整体平均融资成本下降28bp至5.92%。公司资产负债率保持在较高水平，但呈下降趋势，从2024年的73.09%逐步降至2027年的66.92%。
• 盈利预测：分析师预计公司2025-2027年归母净利润分别为77.4亿元、81.3亿元、86.9亿元，对应EPS分别为0.34元、0.36元、0.39元。PE估值逐步下降，从2024年的39.15倍降至2027年的33.88倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备穿越周期的能力，商管业务稳健增长，融资环境改善，中长期发展值得期待。

关键信息

财务数据概览

商管业务表现

• 2024年商业运营总收入128.1亿元，同比增长13.1%。
• 物业出租及管理毛利率提升至70.2%，同比增加0.3个百分点。
• 全年商业零售额（不含车辆销售）达905亿元，同比增长19%。
• 截至2024年底，吾悦商管在136个城市布局200座综合体，其中173座在营，总开业面积达1600万平方米。
• 新开业吾悦广场15座，商业新开业数量全国排名第三。
• 出租率达98.0%，展现强劲的运营能力。

融资与现金流

• 2024年新增经营性物业贷及其他融资约205亿元，加权平均利率4.97%。
• 融资总额达536.5亿元，整体平均融资成本下降至5.92%。
• 经营性净现金流连续多年净流入，2024年为15.1亿元。
• 2024年全口径销售回款411.3亿元，回款率超100%。

财务指标趋势

• 资产负债率：从2024年的73.09%逐步下降至2027年的66.92%。
• ROIC：从1.10%提升至1.27%。
• ROE：从1.24%提升至1.32%。
• 每股净资产：从26.99元提升至29.16元。

风险提示

• 毛利率修复不及预期；
• 市场景气度恢复不及预期。

投资建议

分析师认为，新城控股在房地产开发业务下滑的背景下，商管业务持续增长，展现出较强的抗周期能力。公司融资环境改善，经营性现金流稳定，未来盈利能力有望逐步提升。因此，维持“买入”评级，看好其中长期发展。