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台积电业绩亮眼，AI需求真实不虚

核心内容

台积电在2025年第四季度的业绩表现强劲，营收、毛利率和净利润均实现显著增长。公司持续受益于先进制程技术的推进和AI领域的旺盛需求，显示出其在全球半导体行业的领先地位。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2025Q4台积电实现营收337.31亿美元，同比增长25.5%；毛利率达62.3%，同比增长3.3个百分点，环比增长2.8个百分点；净利润为162.97亿美元，同比增长35.0%。
• 先进制程占比提升：3nm制程营收占比28%，5nm制程占比35%，7nm及更先进制程合计占比达77%，显示公司技术优势持续增强。
• AI需求驱动增长：高性能计算（HPC）营收占比达55%，成为主要增长动力。公司预计2024-2029年整体收入年复合增长率（CAGR）为25%，AI处理器收入CAGR预计在55-60%之间。
• 资本开支扩大：台积电宣布2026年将投入520-560亿美元进行资本开支，显示出对未来市场的信心和对先进制程的持续投入。
• 国产替代窗口期开启：随着国内芯片设计公司加速寻求本土代工，台积电在产业链中的地位将进一步提升，带动国内设备及材料厂商受益。

关键信息

营收与利润

• 2025Q4营收：337.31亿美元
• 同比增长：25.5%
• 毛利率：62.3%（同比增长3.3pcts，环比增长2.8pcts）
• 净利润：162.97亿美元
• 同比增长：35.0%

制程占比

• 3nm制程：28%
• 5nm制程：35%
• 7nm及更先进制程：77%

应用领域占比

• 高性能计算（HPC）：55%
• 智能手机：32%
• 物联网：5%
• 汽车：5%
• 数据通信设备（DCE）：1%
• 其他来源：2%

各领域环比变化

• HPC：环比增长4%
• 智能手机：环比增长11%
• 物联网：环比增长3%
• 其他：环比增长14%
• 汽车：环比下降1%
• DCE：环比下降22%

未来展望

• 台积电预计2024-2029年收入CAGR为25%
• AI处理器收入CAGR预计为55-60%
• 2026年资本开支计划为520-560亿美元

风险提示

• 行业景气度波动风险
• 新产品扩展不及预期风险
• 其他风险

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下

公司评级

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
• 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间
• 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%

机构信息

• 太平洋证券股份有限公司
  地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼

• 研究院
  地址：中国北京 100044
  北京市西城区北展北街九号
  华远·企业号D座

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