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新时代证券-研究所晨报（20181120）总结

核心内容概览

中美经济周期与人民币汇率

• 中美经济周期分化：人民币贬值压力源于中美经济周期的差异。美国作为核心消费国，中国作为主要生产国，本应协同，但2008年金融危机后，两国采取不同政策，导致周期分化。
• 周期转向协同：随着美国经济在2019年面临拐点，中美经济周期或将由分化转向协同，从而缓解人民币的长期贬值压力。
• 美元指数拐点预期：2019年中美元指数可能见顶回落，人民币汇率或将小幅走高。但短期内人民币贬值压力仍难以根本消除，主要由于中美经济基本面差异及利差变化。
• 影响因素：美国经济由过热向均衡收敛，而中国经济仍面临下行压力，美联储可能继续加息，中国央行可能降准或降息，短期利差倒挂可能持续。

并购重组政策松绑

• 政策简化：证监会于2018年11月16日发布《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组（2018年修订）》，简化并购重组预案披露要求。
• 支持市场活跃：政策松绑加速了并购重组市场的回暖，11月已有16家公司发布重大资产重组预案，涉及并购规模达1621亿元，是上半年月均规模的3倍。
• 市场反应：涉及并购重组的个股平均涨幅跑赢指数，壳公司表现尤为亮眼。
• 风险提示：政策变动可能影响市场走势，需密切关注。

商业贸易行业分析

• 10月社零数据：2018年10月社会消费品零售总额同比增长8.6%，扣除价格因素后实际增长5.6%。
• 中秋及电商影响：中秋节日提前及双11、双12购物节集中促销，对零售额增长有显著拉动作用。
• 网上零售增长：1-10月全国网上零售额同比增长25.5%，其中实物商品网上零售额中，吃、穿、用类商品分别增长36.1%、22.5%、27.2%。
• 消费结构：基本生活类商品（如粮油食品、日用品）保持较快增长，消费总量稳中向好。
• 城乡消费差异：10月城镇消费增长8.4%，乡村消费增长9.7%，城乡消费差距缩小。
• 风险提示：宏观经济风险、消费下行风险、公司业绩不及预期。

关键信息

汇率走势

• 美元指数或在2019年中出现拐点，带动人民币汇率小幅走高。
• 截至11月16日，美元兑人民币即期汇率收至6.9474，较前一周下行187BP；美元兑离岸人民币汇率收至6.9219，下行265BP。

商品市场表现

• 南华商品指数下行0.50%，贵金属、金属、能化类商品价格普遍下跌。
• 农产品期货价格多数下跌，白糖跌幅明显。

并购重组市场

• 政策持续松绑，包括简化信息披露、缩短停牌时间、支持“小额快速”审核机制等。
• 并购重组市场情绪回暖，相关个股表现优于大盘。
• 最小市值壳公司表现突出。

美国IPO注册制

• 注册制以SEC审核为主，注重信息披露的完整性，不涉及公司盈利前景和募集资金用途的实质性判断。
• 退市制度完善，交易所关注流动性、公众持股量等交易性指标，给予整改时间。
• 对违规行为有严厉处罚，如《萨班斯-奥克斯利法案》对证券欺诈行为最高可判处25年监禁，罚金最高达2500万美元。
• 上交所预计在科创板试点中担任类似SEC的审核角色。

风险提示

• 宏观经济风险：中美经济周期差异、全球贸易局势、货币政策变化等。
• 政策风险：并购重组政策变动、注册制实施效果、IPO政策调整。
• 市场风险：资产价格波动、消费市场下行、公司业绩不及预期。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（强于沪深300）、中性（持平）、回避（弱于沪深300）。
• 公司评级：强烈推荐（超越平均回报20%+）、推荐（超越平均回报10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%）。

分析师信息

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验，曾就职于期货公司和券商研究所，2017年水晶球策略团队公募组第一核心成员。

联系方式

• 分析师联系：
  周远扬（联系人）：021-68865595 / zhouyuyang@xsdzq.cn
  樊继拓（分析师）：fanjituo@xsdzq.cn
• 机构销售通讯录：
  • 北京：郝颖，固话010-69004649，邮箱haoying1@xsdzq.cn
  • 上海：吕莜琪，固话021-68865595转258，邮箱lyyouqi@xsdzq.cn
  • 广深：吴林蔓，固话0755-82291898，邮箱wulinman@xsdzq.cn

附图与数据

• 大盘走势图：展示近期市场走势。
• 行业涨跌幅：
  • 涨跌幅前五：综合（2.51%）、房地产（2.04%）、电子（1.74%）、通信（1.62%）、商业贸易（1.48%）
  • 涨跌幅后五：钢铁（-1.4%）、医药生物（-0.4%）、采掘（-0.33%）、建筑材料（-0.3%）、银行（0.04%）

免责声明

• 本报告基于公开资料撰写，不保证信息准确性或完整性。
• 不构成投资建议，客户应独立判断。
• 仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。