20211231-招商期货-招期能化玻璃纯碱周报_淡季累库周期_12页_1mb

策略报告总结

核心内容

本报告为2021年12月31日的玻璃与纯碱周度分析，重点探讨了当前市场淡季背景下库存累积、供需变化以及未来策略建议。

主要观点

一、淡季来临，库存持续累积

• 玻璃市场：

  • 现货价格缓慢下跌，终端需求减弱，工地停工导致成交清淡。
  • 全国浮法玻璃生产线在产264条，日熔量17.48万吨，环比减少900吨/日。
  • 河南英德市鸿泰玻璃有限公司900T/D二线于12月28日冷修，预计2022年一季度还将有4条产线减产。
  • 玻璃库存持续增加，部分区域如华北、华东、华中库存涨幅明显，整体市场重心下移。
  • 周度需求从129万吨大幅下降至114万吨，需求增速由28%降至-3%。
  • 房地产新开工面积同比减少22%，销售额同比减少18%，对玻璃需求预期悲观。

• 纯碱市场：

  • 纯碱库存大幅增加，从月初126.08万吨升至月末181.89万吨，涨幅44.27%。
  • 开工率维持在80.01%，个别企业因检修影响局部开工，但整体供应稳定。
  • 纯碱现货利润尚可，但期货贴水较大，远期合约贴水接近生产成本。
  • 纯碱05合约持仓量大幅增加，显示市场趋势性机会较大，仓单数量减少。

二、供应端分析

• 玻璃：

  • 供应端维持高位，但利润较差，窑龄较大的产线有减产预期。
  • 2022年一季度玻璃供应预计减少，但整体仍处于高位。
  • 供应增量有限，政策对产能置换要求严格，限制新增产能。

• 纯碱：

  • 纯碱进入冬季高产季节，上游全年利润丰厚，短期内不会减产。
  • 新增产能有限，未来一个季度将保持高开工率。

三、需求端展望

• 房地产需求：

  • 预期持续走弱，政策微调但整体需求成色仍需年后检验。
  • 房地产新开工面积和销售额同比大幅下降，对玻璃需求支撑不足。

• 光伏需求：

  • 光伏玻璃价格从29美元/公斤回落至26美元/公斤，日融量从4.3万吨降至4.1万吨。
  • 光伏组件开工率放缓，光伏玻璃需求减弱。

四、操作建议

• 玻璃：

  • 建议观望或轻仓做空，因需求偏弱，库存持续累积，市场整体偏空。

• 纯碱：

  • 建议反套操作（空05合约，多09合约），或轻仓做空，因期货贴水较大，市场趋势性机会明显。

关键信息

• 玻璃：

  • 当前库存增加，价格缓慢下跌，需求疲软。
  • 供应端高企，但利润较差，减产预期增强。
  • 01合约持仓缓慢增加，纯碱05合约持仓大幅增加。

• 纯碱：

  • 库存大幅累积，开工率维持高位，利润尚可。
  • 期货贴水较大，远期合约接近生产成本。
  • 仓单数量减少，显示市场流动性有所改善。

• 市场环境：

  • 政策托底，专项债加快发行，基建投入增加，但短期内需求仍偏弱。
  • 2022年一季度玻璃和纯碱均面临减产预期，但需求成色需年后观察。

图表说明

• 图1：玻璃价格走势（元/吨）
• 图2：纯碱价格走势（元/吨）
• 图3：玻璃全国产线和增速（吨/天，%）
• 图4：纯碱利润和开工率（%）
• 图5：玻璃社会库存（万箱）
• 图6：玻璃库存结构（万吨）
• 图7：华中浮法玻璃库存（万箱）
• 图8：河北浮法玻璃库存（万吨）
• 图9：玻璃周度需求（%）
• 图10：房地产新开工增速与玻璃价格（%, 元/吨）
• 图11：玻璃05合约基差（元/吨）
• 图12：玻璃跨期FG05-09（元/吨）
• 图13：河北煤制气玻璃利润（元/吨）
• 图14：武汉玻璃利润季节性（元/吨）
• 图15：光伏级硅料价格（美元/公斤）
• 图16：光伏玻璃日融量（元/吨）
• 图17：FG05合约持仓（手）
• 图18：仓单数量：玻璃张（元/吨）
• 图19：中空玻璃、电梯需求增速（%）
• 图20：玻璃制品出口及增速（亿元，%）
• 图21：纯碱05合约基差（元/吨）
• 图22：SA05-09跨期（元/吨）
• 图23：纯碱各工艺现金成本（元/吨）
• 图24：纯碱主流工艺毛利（元/吨）
• 图25：SA05合约持仓（手）
• 图26：仓单数量：玻璃张（元/吨）

风险提示

• 房地产市场需求再度走弱
• 光伏组件需求不及预期
• 库存持续累积，市场流动性风险上升

研究员简介

• 吕杰：招商期货策略研究员，具备丰富的化工品套期保值、对冲交易及期货点价经验。熟悉产业结构、景气周期及库存周期，拥有期货从业资格（F3021174）和投资咨询资格（Z0012822）。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告基于合法信息，但招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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