20250216-国泰期货-玻璃纯碱周度报告_32页_2mb

国泰君安期货能源化工周度报告摘要

玻璃板块分析

供应端：

• 2025年1-2月，玻璃冷修产能2360吨/日，新点火产能3310吨/日，潜在新增产能12130吨/日，未来供需压力仍存。
• 当前在产产能约156万吨/日，2021年产能高峰期达178万吨/日。

价格与利润：

• 现货价格：华北、华中地区报价1220-1500元/吨，华东地区1320-1580元/吨。
• 利润：燃料结构差异大，石油焦利润约151元/吨，天然气与煤炭燃料利润为负或较低。

库存及开工：

• 存货库存季节性回升，下游需求偏弱，部分厂家通过降价刺激成交但效果有限。

观点：短期趋势偏空

• 供应端库存高位，房地产超预期复苏可能性低，短期难快速去库。
• 现货低价、厂家亏损叠加政策预期支撑，呈现空头压力。
• 现货升水不利于接货，贸易商囤货依赖地产好转延续压力。

纯碱板块分析

供应与产能：

• 产能利用率87%，重碱周产量41万吨，库存1878万吨，过剩压力显著。
• 拟在建项目远兴能源280万吨/年产能，预计2025年投产。

价格与利润：

• 现货价格：沙河、湖北地区名义价格1400-1500元/吨，实际成交差异大。
• 联碱利润亏损，氨碱法利润亦低迷。

观点：短期震荡偏空

• 玻璃厂囤货不迫切，纯碱估值难以维持升水，仓单压力或现。
• 生产端高产量或退库节奏变化是后续关键。
• 低利润区域需关注粗细碱价差和出口链条的支撑。

核心观点总结

• 玻璃：库存压力未缓解，政策托市预期与地产实际改善之间形成矛盾，或区间震荡。
• 纯碱：产量依旧偏高，库存冲高，短期仓单压力或放大，观望执行空单。