纯碱玻璃四季报：纯碱时运不济，玻璃命运多舛-20231007-紫金天风期货-36页_1mb

纯碱与玻璃行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了2023年纯碱与玻璃行业的供需变化、价格走势及未来趋势，指出行业面临产能过剩、需求增长有限等问题，对纯碱价格持悲观态度，而玻璃行业虽有韧性但面临政策与市场双重压力。

纯碱行业分析

主要观点

• 价格波动大：2023年是纯碱价格波动最大的一年，主要由供应端变化引起。
• 成本上升：受“双碳”政策和地缘风险影响，传统能源价格难以回落，预计沿海氨碱法纯碱最低成本约1500元/吨。
• 产能扩张显著：2023年纯碱产能预计达到3800万吨，同比增长16%；2024年预计增至4000万吨。
• 产量增速快：2023年预计产量3250万吨，同比增长11%。新增产能主要来自远兴能源、山东海化、双环科技和金山化工。
• 需求增长有限：2024年纯碱需求增幅预计不超过5%，远低于产能投放速度，导致产能利用率下降至80%左右。
• 出口变化：纯碱出口量明显下滑，尤其是山东地区，东南亚市场是主要出口地，未来出口空间有限。
• 价格预期：由于供需失衡，纯碱价格难以趋势性上涨，推荐空配，目标位1400元/吨。

关键信息

• 新增产能：远兴能源、金山化工等企业新增产能逐步释放，导致国内纯碱产量突破70万吨/周。
• 需求端：主要增量来自小苏打、碳酸锂和光伏玻璃，但总量仍远低于产能增长。
• 库存变化：自10月起，纯碱库存开始上升，显示供过于求趋势。
• 替代品影响：烧碱供应增加，可能对纯碱需求形成一定替代。

玻璃行业分析

主要观点

• 行业韧性较强：玻璃行业库存持续去化，企业维持较高利润，显示市场偏紧。
• 政策影响显著：房地产保竣工政策支撑玻璃需求，但未来新开工和施工面积可能下降，导致竣工量断崖式下跌。
• 出口增长：汽车产销两旺和出口增长支撑玻璃需求，但房地产拖累整体行业表现。
• 利润压力：玻璃厂利润受纯碱和能源价格上涨影响，但现货价格基本稳定，维持在1900元/吨左右。
• 未来展望：玻璃行业库存尚未见底，预计竣工下降时间点在2024年5月前，价格下行空间有限。

关键信息

• 日熔量回升：浮法玻璃日熔量回到历史同期次高水平，仅次于2021年。
• 库存去化：玻璃厂库存持续下降，但社会库存开始累库，显示市场可能已接近平衡。
• 光伏玻璃需求：光伏玻璃产量持续增长，但产能利用率有所下降，影响纯碱需求。
• 行业周期性：玻璃行业具有3-5年周期性，当前处于需求高位阶段，未来可能面临调整。

产量增速差与纯碱价格关系

• 负相关性：过去14年，纯碱产量与玻璃产量同比增速差与纯碱价格呈负相关。
• 当前趋势：2023年产量增速差为8%，预计未来半年仍将扩大，可能导致纯碱价格回落至1200-1300元/吨区间。
• 历史对比：2011年产能投放后，纯碱价格在1378~1540元/吨区间波动，当前产能过剩可能重演类似情形。

小苏打与碳酸锂需求分析

• 小苏打需求：国内供应持续增长，2023年预计产量301万吨，耗碱量150万吨，占比纯碱消费约4.5%。
• 碳酸锂需求：受益于新能源发展，碳酸锂产量同比增长40%，预计2023年达45万吨，耗碱量90万吨，占比纯碱消费约3%。
• 替代趋势：碳酸锂进口量下降，国内替代能力增强，预计2024年耗碱量提升至114万吨。

行业趋势与投资建议

• 纯碱：产能过剩，需求增长缓慢，价格难有趋势性上涨，推荐空配。
• 玻璃：库存去化仍持续，但未来竣工量可能大幅下降，价格下行空间有限。
• 政策风险：若无行政性政策干预（如强制退出氨碱法），纯碱行业长期将处于产能过剩状态。

结论

2023年纯碱行业面临产能大幅扩张与需求增长缓慢的双重压力，价格难以持续上涨。玻璃行业虽表现较强，但受房地产政策影响，未来需求可能下滑，库存压力逐渐显现。总体来看，纯碱与玻璃行业均面临调整，建议投资者关注产能释放节奏与政策动向，谨慎操作。