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沃什获美联储提名，贵金属冲高回落

核心内容概述

2026年1月，全球贵金属市场经历了剧烈波动，从“史诗级上涨”转为“历史性暴跌”。这一波动主要由美联储货币政策预期的突变以及市场本身处于严重超买状态所引发。美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下一任主席，市场解读为美联储可能转向更紧缩的政策，导致美元走强，从而打压贵金属价格。此外，地缘政治风险和去美元化叙事在前期推动了金银价格的快速上涨，但随着政策预期变化，市场情绪迅速转向，导致贵金属价格暴跌。

主要观点与关键信息

1. 贵金属行情回顾

• 国外市场：COMEX黄金和白银在1月均震荡上行，月末回落。黄金报收于4907.50美元/盎司，月涨幅为12.28%；白银报收于85.25美元/盎司，月涨幅为20.75%。
• 国内市场：沪金和沪银走势与国外市场基本一致，但涨幅较小。沪金报收于1161.42元/克，月涨幅为19.04%；沪银报收于27941.00元/千克，月涨幅为54.91%。
• 金银比价：1月金银比价持续下行，表明白银涨幅显著高于黄金。

2. 美国经济数据

• GDP增长：2025年第三季度美国实际GDP年化增长率为4.4%，较第二季度加快0.6个百分点，主要由消费、出口、政府支出和投资推动。
• PMI指数：制造业PMI从47.9升至52.6，显示经济扩张；服务业PMI维持在53.8，表明经济仍保持扩张态势。
• 通胀数据：12月未季调CPI同比升2.7%，核心CPI同比升2.6%，通胀呈现黏性特征。食品价格大幅上涨，能源价格分化，核心通胀仍由服务主导。
• 非农数据：12月新增非农就业5.0万人，低于预期，显示就业市场降温。新增就业集中在医疗、社会救助等刚性服务领域，商品生产相关行业就业增长疲软。

3. 降息预期

• 美联储在1月暂停降息，将联邦基金利率维持在3.50%-3.75%不变。
• 降息暂停的主要原因是经济数据出现积极变化，通胀压力缓解，就业市场趋于稳定。
• 市场预期首次降息将推迟至2026年7月，全年降息幅度趋于保守。
• 内部分歧仍然存在，部分理事主张继续降息，但最终决策偏向维持现状。

4. 地缘政治影响

• 美伊关系：1月美伊关系紧张升级，美国采取军事威慑措施，伊朗则展示强硬态度并寻求与俄罗斯合作，地缘风险对贵金属形成支撑。
• 北约危机：美国与丹麦因格陵兰岛问题关系紧张，引发欧洲集体反弹，地缘政治不确定性继续影响市场情绪。

5. 供需关系分析

• 黄金供需：全球黄金供需缺口持续扩大，2025年全年缺口预计超800吨，2025-2027年累计缺口接近5000吨。投资需求主导，央行购金、科技应用等多重因素支撑金价。
• 白银供需：全球白银持续结构性赤字，2025年缺口达3660吨。工业需求占主导，光伏、新能源汽车、AI服务器等领域推动白银需求增长。再生银供给扩大，但去银化技术可能影响长期需求。

6. 总结与展望

• 短期波动：贵金属市场因政策预期突变和资金情绪影响，波动风险较大。建议在行情稳定后再择机配置。
• 中长期支撑：支撑贵金属价格的因素未有根本性改变，包括地缘政治风险、通胀黏性、投资需求增长等。
• 政策风险：美联储独立性面临挑战，特朗普提名沃什引发市场对政策转向的担忧，短期内可能对贵金属形成压力。

图表说明

• 图1：1月纽约金和纽约银期货行情走势
• 图2：1月沪金和沪银期货行情走势
• 图3：近一年以来上期所库存变化
• 图4：近一年以来基金持仓变化
• 图5：近一年以来美元指数和金价走势对比
• 图6：近一年以来市场情绪变化
• 图7：近一年以来金银比价走势

分析师声明

本报告由分析师黄思源撰写，具备期货投资咨询执业资格（F03124114）和投资咨询证（Z0023501）。报告内容基于合规数据来源，分析逻辑独立、客观，不受到任何第三方影响。

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