20211211-国金证券-股票投资策略简报_总量联合行业_中央经济工作会议解读-新定调_新提法_新格局_7页_643kb

中央经济工作会议解读与投资策略总结

核心内容概述

中央经济工作会议对2022年经济形势和政策方向进行了全面部署，强调“稳字当头、稳中求进”，注重政策的协同与结构性引导。会议内容涵盖宏观、固收、策略、地产、电力设备新能源、能源公用、食品饮料及医药等多个领域，为后续市场走势和行业投资提供了重要指引。

主要观点与关键信息

宏观经济：稳字当头，政策发力靠前

• 经济三重压力：需求收缩、供给冲击、预期转弱。
• 政策基调：强调稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，各地方部委需承担责任。
• 财政政策：保证支出强度、加快支出进度，降税降费和适度超前基建为重要方向。
• 货币政策：灵活适度，注重“质”的提升，流动性合理充裕，降息概率上升。
• 双碳政策：从“能耗双控”转向“碳排放双控”，避免运动式减碳，推动绿色转型。

固收市场：反弹即是机会，利率逢高配置

• 利率走势：2022年利率中枢继续下行，但呈现“前低后高”趋势。
• 政策宽松：财政与货币政策协同发力，降息预期增强，政策利率可能在2022年上半年落地。
• 债市策略：反弹即是机会，利率高位配置更优，10年国债收益率3%以上为加仓时机。
• 信用债风险：地产债风险尚未释放完毕，建议谨慎对待；城投债风险可控。

股票策略：宽松窗口开启，先抑后扬行情进入下半场

• 市场预期：未来一个季度对A股不悲观，政策将成为核心驱动力。
• 投资主线：关注新能源、高端制造、医药、消费等板块。
• 风格偏好：成长风格优于价值风格，中小盘风格更具优势。
• 政策预期：可能进一步降准、降MLF利率，推动信用宽松。

房地产：从“稳市场”转向“稳行业”

• 政策基调：维持“房住不炒”总基调，但调控态度有所转暖。
• 行业支持：鼓励因城施策，推动房企良性循环，支持合理住房需求。
• 市场预期：更多城市可能出台边际放松政策，地产与物业板块有望反弹。
• 土拍与销售：土拍市场正常化是行业复苏的关键，房企融资功能逐步恢复。

电力设备与新能源：双碳政策导向明确

• 能耗双控调整：新增可再生能源和原料用能不纳入总量控制，但纳入强度控制。
• 碳排放双控：鼓励终端用能领域使用可再生能源，推动绿色转型。
• 区域限制：高能耗项目应优先布局在清洁能源比例高的地区。

能源公用：煤电仍是保供基石

• 煤电角色：在储能技术不成熟阶段，煤电仍是电力系统安全的保障。
• 政策支持：政府将在发电和调峰功能上给予煤电合理回报，推动其与新能源优化组合。
• 双碳路径：科学考核，防止层层分解，推动能源革命和能源强国建设。

食品饮料：政策支持与成本改善双轮驱动

• 需求端：扩大内需政策可能推动消费回暖，大众消费品板块率先受益。
• 供给端：年底龙头密集提价，ppi向cpi传导，成本压力缓解。
• 投资建议：
  • 白酒：关注高端及次高端改革公司（洋河、酒鬼、汾酒），布局跨年行情。
  • 乳制品：看好两强净利率提升逻辑，伊利、蒙牛等受益。
  • 调味品：推荐千禾、海天、榨菜、安琪等，关注需求改善和提价落地。
  • 小食品：推荐绝味、洽洽，关注安井、百润等。

医药行业：聚焦创新与高端制造

• 主线逻辑：产业转移、产业升级、国产替代、出海战略。
• 细分领域：
  • CDMO：受益于国内创新需求和新冠相关供应链需求。
  • API：2022年提价逻辑明确，产能扩张与高端品种推动业绩增长。
  • 制剂出海：高端制造崛起，推动国际化进程。
• 新冠相关：口服药仍是治疗重点，关注国内仿制药和原研药供应链机会。

风险提示

• 稳增长加码低预期
• 通胀压力上升
• 债务风险显性化
• 疫情反复影响经济与市场情绪

特别声明

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