20211211-国盛证券-中央经济工作会议点评_量质并重_合理的稳_7页_583kb

固定收益点评总结

核心内容

本次中央经济工作会议强调了“量质并重，合理的稳”的政策导向，明确指出我国经济面临需求收缩、供给冲击和预期转弱三重压力，政策重心转向稳增长。会议要求各地区各部门压实稳增长责任，推动经济实现质的稳步提升和量的合理增长，预计明年经济增长目标可能设定在 5% 左右。同时，会议强调财政政策和货币政策的协调联动，注重跨周期与逆周期政策的结合，以实现经济结构优化与增长稳定。

主要观点

1. 稳增长政策前置，发力节奏提前

• 会议提出“政策发力适当靠前”，意味着稳增长政策将在明年初加速落地，以对冲上半年经济下行压力。
• 各地区各部门将积极推出有利于经济稳定的政策，强化责任落实。

2. 量质并重，兼顾增长与结构优化

• 明年经济增长目标依然存在，但更注重“质”的提升，如双控、控制风险等。
• 财政政策需提升效能，加快支出进度，适度超前开展基建投资，但同时需遏制新增地方政府隐性债务。

3. 财政政策与货币政策协调联动

• 财政政策强调“积极的财政政策要提升效能”，通过加快支出和专项债结转，推动基建投资企稳回升。
• 货币政策保持稳健，降准和调低LPR利率可期，但更多是配合角色，而非主导因素。
• 货币宽松将先于信用扩张，利率或呈现“先下后上”格局，10年期国债利率可能下行至 2.6% 附近。

4. 房地产政策因城施策，稳定市场

• 房地产调控坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，同时支持商品房市场满足合理住房需求。
• 各地限购、限贷等政策可能有所放松，但保障房建设将加快，以稳定市场预期。

5. 双控执行更趋合理，工业品价格持续回落

• 新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，缓解供给约束。
• 工业品价格同比增速将在基数效应和供给改善下持续回落。

6. 政策转变滞后于基本面，信用扩张节奏或在3月左右

• 基本面企稳可能滞后至2季度或年中，信用有效扩张预计在明年3月左右。
• 货币宽松将提前，但需关注宽信用推进超预期的风险。

关键信息

• 经济增长目标：预计明年经济增长目标为 5% 左右，强调量质并重。
• 财政政策：提升效能，加快支出，控制隐性债务。
• 货币政策：稳健灵活，配合财政政策，降准和LPR调降可期。
• 房地产市场：因城施策，支持合理需求，加快保障房建设。
• 双控政策：执行更合理，新能源发展不受总量控制。
• 利率预期：10年期国债利率可能下行至 2.6%，随后随着信用扩张回升。

风险提示

• 宽信用推进超预期可能对市场产生较大影响，需关注政策执行力度和效果。

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图表目录

• 图表1：中央经济工作会议文本对比（涵盖经济形势、总基调、财政政策、货币政策、房地产调控等内容）

分析师信息

• 分析师：杨业伟
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