20210108-新三板智库-扬子地板-430539.OC-地板头部集中_行业巨头受益_21页_1mb

扬子地板（430539）总结

核心内容

扬子地板是一家专注于木地板制造的行业巨头，成立于2002年，是我国木地板行业五大上市企业之一。公司产品涵盖强化复合地板、实木复合地板、实木地板和石塑地板，其中木地板销售收入占主营业务收入的比例长期保持在95%以上。公司已在全国范围内拥有超过1,000个终端网点，并通过工程直营模式实现了销售占比的稳定提升，2020年上半年直营业务占比已达56.78%。

主要观点

• 行业集中度提升趋势明显：中国是全球最大的木地板生产与消费国，但行业集中度较低，预计未来将加速提升。环保政策、消费升级和城镇化发展是推动行业整合的关键因素。
• 产品多元化与技术创新：扬子地板在强化复合地板、实木复合地板、实木地板和石塑地板等多品类布局，注重产品创新与环保性能，如“超EO环保健康地板”、“除醛地板”等，符合市场对环保和耐用性的需求。
• 渠道布局与品牌建设：公司通过“总代理商-分销商”模式和工程直营模式，构建了覆盖全国的销售网络，提升了品牌影响力和市场竞争力。
• 研发与产能优势显著：公司拥有丰富的专利储备，研发投入持续增加，产品线不断丰富。规模化生产有效降低了单位成本，增强了盈利能力。

关键信息

1. 公司财务表现

• 营业收入：2018年4.47亿元，2019年5.53亿元，2020年上半年2.14亿元，同比增长率分别为2.66%、26.83%、6.19%。
• 地板销量：2018年676万平方米，2019年779万平方米，2020年上半年294万平方米。
• 毛利率：2020年上半年毛利率为26.19%，同比下降2.33个百分点，主要受疫情影响。
• 归母净利润：2020年上半年为1,821万元，同比减少14.28%。
• 费用率：销售费用率下降至6.31%，管理费用率下降至4.88%，但财务费用率略有上升。

2. 行业背景与前景

• 市场规模：中国木地板市场规模预计在2023年将达到1,422.1亿元，行业进入洗牌期。
• 集中度提升：中国CR3仅为8%左右，远低于美国的23%，行业整合空间广阔。
• 驱动因素：消费升级、城镇化发展和精装房比例提升是地板行业增长的主要动力。
• 环保趋势：随着环保政策的推进，木地板行业对原材料和生产过程的环保要求越来越高，有利于具备研发能力的龙头企业。

3. 产品与渠道亮点

• 强化地板：公司传统优势产品，主打“模压亮面系列”和“防水系列”，具有较高的市场认可度。
• 石塑地板：2019年投产，2020年上半年销售额占比达14%，未来有望进一步增长。
• 实木产品：作为高端产品，公司通过品牌升级和零售渠道建设，增强了市场竞争力。
• 工程渠道：公司工程销售占比持续上升，2020年上半年达56.78%，直营业务有助于提升议价能力和市场份额。

4. 风险提示

• 国际贸易风险：公司外销收入占比逐年上升，但受出口政策、进口限制和地缘政治等因素影响较大。
• 行业竞争加剧：随着市场集中度提升，行业竞争将从价格竞争转向品牌、服务和规模的竞争。
• 原材料价格上升风险：公司未布局上游林业和纸业，未来原材料价格波动可能影响成本和利润。

结论

扬子地板凭借其产品多元化、技术创新、渠道布局和产能优势，在竞争激烈的木地板行业中占据一席之地。随着行业集中度提升和消费升级趋势的持续，公司有望进一步扩大市场份额。然而，需关注国际贸易政策变化、行业竞争加剧及原材料成本上升等潜在风险。