建筑与工程行业勘设行业专题报告：扩容升级，头部集中-20190130-长江证券-31页_1mb

建筑与工程行业专题报告总结

核心内容

工程咨询行业是建筑产业链的前端，提供包括前期咨询、规划咨询、勘察设计、试验检测等服务，是建筑项目的重要智力支持。当前行业规模约5400亿元，预计2020年将突破6600亿元。行业集中度极度分散，CR60收入占比仅32.9%，上市龙头企业如苏交科勘察设计收入仅占行业0.62%。

主要观点

1. 行业发展趋势：

   • 头部集中：随着“四库一平台”等政策推动，劣质产能逐步出清，行业集中度有望提升。
   • 规模提升：工程咨询费率偏低，但全过程咨询及建筑师负责制的推行有望提高行业整体费用率，扩大行业蛋糕。
   • 外延并购：作为打破区域和专业壁垒、提升市场份额的有效手段，外延并购成为行业龙头的重要扩张方式。

2. 商业模式：

   • 勘设业务流程包括项目承接、产品生产及项目回款，核心在于获取项目信息、中标概率及满足客户需求。
   • 资质、品牌及渠道是行业核心竞争力，其中资质是进入壁垒，品牌由过往业绩形成，渠道通过外延并购扩展。

3. 行业整合：

   • 地方设计院受限于资质和技术，市占率最高不超过30%，为龙头跨区域扩张提供空间。
   • 并购重组是行业整合的主要方式，央企及地方企业均通过此方式实现市场拓展。

关键信息

行业空间

• 工程咨询行业规模依附于基建和地产投资，2017年占基建+地产投资的约2%。
• 预计到2020年行业规模将超6600亿元，其中公路、铁路、轨道交通等领域增长潜力大。
• 2017年公路工程咨询规模为616亿元，轨道交通为139亿元。

市场竞争格局

• 行业分为部级院、地方院、海外企业及非设计类工程企业四类，部级院和地方院主要承接大型项目，中小型设计公司则在细分领域有所发展。
• 上市民企比国企更具成长性，如苏交科营收CAGR达39.18%，中设集团达18.44%。

行业利润率

• 工程承包业务拖累行业整体利润率，工程咨询业务毛利率约30%，而工程承包业务毛利率普遍低于20%。
• 委外费用占比高及国内总承包模式不完善是利润率低的重要原因。

资质与人才

• 资质分为工程咨询、工程勘察和工程设计三类，资质等级和类型决定了企业的项目承接范围。
• 高等级资质企业稀缺，综合甲级资质企业仅76家。
• 人才是资质和品牌的核心，但行业内高级职称人数占比下降，注册执业人员稳定，约10%-12%。

渠道与并购

• 渠道是业务成长性的重要来源，外延并购是快速获取渠道的有效方式。
• 苏交科通过省外并购和跨专业并购，显著提升省外收入和检测业务收入。
• 中设集团通过收购宁夏公路院和扬州设计院，拓展西北市场和水利业务。

政策影响

• 住建部建立“四库一平台”，推动资质改革，逐步取消资质审批，转向资信评级。
• 全过程咨询和建筑师负责制的推行，提升工程咨询主导力和费率。

推荐企业

• 苏交科：作为国内首家上市工程咨询企业，通过并购和股权激励，实现省外收入和海外收入的快速增长，具备较强的成长性和市场拓展能力。
• 中设集团：通过外延并购拓展市场，订单充裕保障未来增长，是交通建设工程勘察设计领域的龙头企业。

风险提示

• 基建投资增速下滑。
• 外延并购不及预期。

行业前景

• 未来工程咨询行业有望通过费率提升和行业整合，实现规模增长。
• 头部企业通过并购和激励措施，有望进一步提升市占率和盈利能力。

结论

工程咨询行业正处于转型期，随着政策推动和市场整合，头部企业有望在行业中占据更大份额。苏交科和中设集团凭借其并购策略和激励机制，具备较强的竞争力和增长潜力，是当前值得重点关注的企业。