科创板新股申购策略之四十五：预期东方生物最终报价主要分布区间，估值区间的11.27％~11.58％分位-20200113-申万宏源-11页_1mb

新股申购策略总结：东方生物

核心内容概述

本报告为科创板新股申购策略系列报告之一，主要分析东方生物（688298.SH）的发行价预期、网下配售比例、同行估值对比、公司基本面及风险提示等内容，旨在为投资者提供科学合理的申购参考。

预期发行价与网下配售比例

根据科创板最新网下博弈格局及公司基本面的综合分析，我们预期东方生物的报价主要分布区间如下：

• 常态下：21.52-21.54元，对应估值区间的 15.49%-15.76% 分位。
• 考虑询价日博弈：最终报价可能集中在 21.25-21.27元，对应估值区间的 11.27%-11.58% 分位。

在中性预期情形下，网下三类配售对象的配售比例分别为：

• 科A类：0.0529%，单账户顶格获配资金为 11.23万元。
• 科B类：0.0474%，单账户顶格获配资金为 10.08万元。
• 科C类：0.0432%，单账户顶格获配资金为 9.17万元。

同行估值对比与报价博弈分析

2.1 预期PE估值与同行可比接近

东方生物的PE估值预计在 37.7-49.4倍 之间，与可比公司（明德生物、基蛋生物、万孚生物）的PE水平接近，但略高于C27行业近一个月的静态市盈率（34.36倍），对应的总市值区间为 25亿元-32亿元，对应的价格区间为 20.53元-26.92元。

2.2 最终报价主要分布于估值区间的11.27%-11.58%分位

综合基本面、估值水平及可比公司分析，我们预期东方生物最终报价将主要集中在估值区间的 11.27%-11.58% 分位，即 21.25-21.27元。该报价区间反映投资者在博弈中倾向于“博入围”的策略。

基本面对比分析

3.1 东方生物AHP得分为2.44分，位于总分的38%分位

东方生物是国内少数能够为国际客户提供综合解决方案的体外诊断产品供应商，已形成从生物原料到诊断试剂和仪器的全产业链布局。公司拥有丰富的POCT（即时检测）产品线，部分产品达到国际领先水平，如疟疾（Pf/Pan）即时检测产品、HIV抗体检测试剂、丙型肝炎病毒（HCV）抗体检测试剂。

公司正在研发的肿瘤标志物检测、过敏原筛查、心肌标志物检测等试剂盒市场前景广阔，有望打破国外技术垄断，实现进口替代。公司2016-2018年营业收入和归母净利润年均复合增长率分别为 25.25% 和 35.46%。

3.2 研发投入占比持续上升，综合毛利率低于可比公司

• 东方生物营收绝对规模低于可比公司均值，2018年营收为 2.86亿元，仅为可比公司均值的 34.1%。
• 研发投入方面，公司2016-2018年研发支出CAGR为 41.9%，高于可比公司均值 26.5%，但研发投入占比仍低于可比公司。
• 公司综合毛利率 48.1%-48.7%，低于可比公司均值 78.4%-72.3%，存在一定的盈利压力。

募投项目与发行方案要点

4.1 募投项目及资金用途

公司拟募集资金 5.6亿元，主要用于以下项目：

• 年产24,000万人份快速诊断（POCT）产品项目：2.4亿元
• 技术研发中心建设项目：0.8亿元
• 营销网络与信息化管理平台建设项目：0.9亿元
• 补充流动资金：1.5亿元

4.2 发行方案要点

• 市值门槛：科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金 1000万元，其他对象 6000万元。
• 网下初始份额：70%
• 保荐人跟投比例：≤5%
• 优配对象份额设置：科A类 ≥50%，科A类+科B类 ≥70%
• 网下最低申购量：100万股
• 网下最高申购量：1000万股
• 网下提交材料：所有投资者均需提交材料。

风险提示

1. 报价风险：需警惕 高报剔除 和 低价无效 风险。
2. 公司基本面风险：
   • 市场竞争加剧；
   • 汇率波动；
   • 海外市场政治经济贸易等不确定性。

附录：发行时间安排

• T-7日（2020年1月7日）：刊登《发行安排及初步询价公告》《招股意向书》等相关公告。
• T-6日至T-5日（2020年1月8日-2020年1月9日）：网下投资者提交核查文件。
• T-3日（2020年1月13日）：网下路演。
• T-2日（2020年1月14日）：确定发行价格、有效报价投资者及其可申购股数、战略投资者最终获配数量和比例。
• T日（2020年1月16日）：网下和网上发行申购日。
• T+1日：刊登《网上发行申购情况及中签率公告》。
• T+2日：刊登《网下初步配售结果及网上中签结果公告》。
• T+3日（2020年1月20日）：网下发行获配投资者缴款，认购资金到账截止 16:00。

信息披露

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