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电力央企利润上缴提升，红利策略受益总结

核心内容

2026年，财政部发布《中央国有资本经营预算的说明》，明确要求电力央企按照税后利润的 35% 上缴，较2025年提升 15个百分点。这一政策调整对电力行业产生深远影响，尤其在利润分配机制、投资纪律强化以及资产证券化等方面。

主要观点

• 利润上缴比例提升：电力央企需将税后利润的35%上缴至中央财政，这一比例的提高将对企业的现金流和盈利能力提出更高要求。
• 推动上市公司提高分红：由于电力央企下属上市平台的分红比例普遍高于35%，政策调整有望促使这些企业进一步提高分红比例，从而强化电力行业的红利属性，提升股息率在投资中的吸引力。
• 强化投资纪律：政策将推动央企在发电侧投资中更加注重投资收益率，有助于应对新能源项目收益率下降、产能过剩等问题，加速行业出清。
• 提升资产运营效率：在利润上缴压力下，央企可能通过资产重组、资本运作等方式提升旗下资产的证券化比例，将优质资产注入上市公司，实现资源优化配置。

关键信息

2026年政策要点

• 上缴比例：电力央企税后利润上缴比例提升至 35%。
• 行业影响：推动电力行业从“求规模”向“求利润”转变，强化投资纪律。
• 利润来源：电力行业预计2026年贡献利润收入 440亿元，同比增长 18%。

行业红利属性增强

• 分红比例：电力央企下属上市公司当前分红比例普遍高于35%，部分龙头长期超过 50%。
• 投资价值：提升分红比例将增强电力行业的股息率吸引力，对红利策略形成利好。

产能过剩出清

• 背景：电力市场化改革和新能源投资扩张导致行业产能过剩，收益率下降。
• 政策作用：提高利润上缴比例有助于央企加强资本开支管控，推动行业提前出清过剩产能。

资产证券化趋势

• 目的：通过资产整合和证券化，提升资产运营效率，实现与市场共享优质资产。
• 路径：预计央企将逐步开启资产重组进程，推动优质资产注入上市公司。

风险因素

• 全社会用电增长不及预期；
• 市场交易电价大幅下行；
• 燃料成本大幅上行；
• 新能源项目造价成本大幅波动；
• 电力体制改革推进不及预期。

投资策略建议

建议从以下维度筛选电力行业投资标的：

1. 底层资产质量高：优先考虑龙头水电、核电及煤电一体化企业；
2. 估值偏低且股息有吸引力：关注H股火电和H股绿电企业；
3. 受益于数字化和新型电力系统融合：如虚拟电厂、微电网、电算协同等新兴场景及模式。

作者信息

• 李想：公用环保行业首席分析师，S1010515080002
• 荣浩翔：公用环保分析师，S1010524120016
• 朱翀佚：公用环保分析师，S1010524060002

资料来源

本文节选自中信证券研究部于 2026年4月7日 发布的《公用环保行业重大事项点评—电力央企利润上缴提升，红利策略受益》报告。完整分析内容及风险提示请详见报告。

注意：本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿转发。如需获取完整报告，请联系您的对口客户经理。