20200702-天风证券-中钢国际-000928.SZ-冶金工程底蕴深厚_多点发力培育新业务领域_20页_2mb

中钢国际（000928）总结

核心内容

中钢国际是中国中钢集团的核心成员企业，专注于钢铁、电力、煤焦化工、石油化工和金属矿业等领域的工程建设。公司具备深厚的传统冶金工程底蕴，近年来在环保、工业互联网等领域积极拓展，实现多元化发展。公司于2014年借壳中钢吉炭上市，拥有丰富的行业经验和多项领先技术。

主要观点

• 传统业务技术突破：公司拥有带式焙烧球团技术、7.5米大型顶装焦炉、控轧控冷工艺等领先技术，提升了行业壁垒。
• 海外业务放缓，国内业务加速：受国际形势不确定性及疫情等因素影响，公司海外业务占比下降，国内业务成为主要增长点。
• 战略投资东土科技：通过转让佰能电气股权给东土科技，公司有望借助其工业互联网技术提升自身竞争力，投资收益空间可观。
• 中钢天澄发展迅速：作为环保业务核心，中钢天澄2019年营收增长16.55%，净利润增长37.03%，具备上市潜力，将成为公司业绩增长点。
• 财务状况稳健：公司2019年营收达134.14亿元，同比增长60.32%；经营性现金流净流入7.73亿元，资产负债率虽有上升，但整体可控。

关键信息

传统业务与技术

• 核心技术：包括带式焙烧球团技术、7.5米大型顶装焦炉、控轧控冷工艺等。
• 资质优势：公司拥有多项甲级工程资质，如总承包壹级、工程咨询甲级、工程设计甲级等，为业务开展提供有力支撑。
• 项目成就：ZISCO250万吨/年球团项目、Cudeco300万吨铜矿选矿项目等多次获得国家优质工程奖，彰显技术实力。

海外与国内业务

• 海外业务：公司海外业务遍布40多个国家，但受国际形势影响，海外订单占比下降，2019年海外营收占比为17.79%。
• 国内业务：国内业务快速增长，2019年国内营收增长114%，成为公司主要增长动力。
• 订单情况：2019年公司订单额为204.29亿元，营收达134.14亿元，2020年一季度新签订单均为国内项目。

战略投资与合作

• 东土科技合作：公司转让佰能电气27.78%股权给东土科技，获得约2.34亿元投资收益，为公司引入工业互联网技术，推动技术转型。
• 工业互联网发展：公司与东土科技合作有望在工业互联网领域取得突破，推动业务创新。

环保业务发展

• 中钢天澄表现突出：2019年营收6.55亿元，净利润3090万元，增长显著，成为公司环保板块的核心。
• 上市前景：中钢天澄入选武汉市上市后备“金种子”企业，有望实现独立上市，提升公司估值。

财务表现与现金流

• 营收与毛利率：2019年营收134.14亿元，同比增长60.32%；毛利率12.57%，较2018年略有提升。
• 费用率：期间费用率降至6.09%，销售费用率稳定，管理费用率下降。
• 现金流：经营性现金流净流入7.73亿元，资产负债率上升至71.53%，但公司仍有提升空间。

盈利预测与估值

• EPS预测：2020-2022年EPS分别为0.62、0.66、0.78元/股。
• 估值方法：采用相对估值法，选取可比公司PE中位数7.21倍，给予公司“增持”评级，目标价为4.5元。

风险提示

• 海外不确定性：国际形势及疫情对海外业务造成一定影响。
• 项目推进风险：疫情可能影响项目进度，导致订单转化不及预期。
• 固定资产投资下滑：行业景气度下降可能影响公司业绩。
• 母公司债务风险：中钢集团负债率较高，可能对公司产生影响。

财务数据概览

投资建议

• 评级：增持（维持评级）
• 目标价：4.5元
• 预测依据：国内业务增长、环保板块潜力、工业互联网合作带来的投资收益提升

总结

中钢国际凭借深厚的传统冶金工程底蕴和多元化的业务布局，在国内外市场均展现出较强的竞争力。随着国内冶金行业需求增长和环保政策支持力度加大，公司有望在传统业务和技术转型中实现业绩稳步提升。此外，通过战略投资东土科技和中钢天澄的上市潜力，公司未来增长空间广阔，值得投资者关注。