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研究早观点：纺织服装与煤炭行业分析

1. 纺织服装行业分析

今日要点
【山证纺服】8月社零数据点评

• 2025年8月国内社零总额同比增长3.4%，略低于市场预期（一致预期3.82%），环比下滑0.3pct。
• 细分数据显示，金银珠宝限上额同比增长16.8%，环比大幅提升8.6pct；体育/娱乐用品增长16.9%，环比提升3.2pct。
• 线上渠道表现优于实体店，2025年1-8月线上实物商品零售额同比增长6.4%，其中吃类商品增速最快（15.0%）。

投资建议

• 品牌服饰板块：推荐361度，关注特步国际和安踏体育。大众品牌中李宁、特步增长平稳；运动服饰电商渗透率升高，建议关注差异化店态布局。
• 纺织制造板块：建议关注申洲国际、开润股份及百隆东方（业绩稳健且估值低），谨慎看待伟星股份和华利集团短期业绩压力。
• 黄金珠宝及零售板块：推荐老铺黄金、潮宏基，关注菜百股份和周大生，零售牛股名创优品拐点已现，盈利状况改善。

2. 煤炭行业分析

投资要点

• 供给与需求：2025年1-8月原煤累计产量同比增2.8%，8月单月同比减3.2%；终端需求中火电和焦炭增长分别达1.7%和3.9%。
• 价格表现：8月煤炭价格超预期上涨，焦炭涨幅最大，炼焦煤受政策扰动回落。进口煤环比增长，但国内供应收缩可能推动进口需求延续。

投资建议

• 重点关注【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】（动力煤）和【潞安环能】、【山西焦煤】（炼焦煤），建议配置弹性标的。
• 风险因素有政策转向不及预期、进口煤增加、及价格波动影响。

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