深度报告-20210528-德邦证券-灵活用工行业深度_从产业及社会背景出发_看灵活用工大发展机遇_48页_4mb

休闲服务行业深度分析：灵活用工发展潜力与投资建议

核心内容

灵活用工作为一种更弹性的用工模式，正在成为人力资源服务行业的重要增长点。相比传统固定用工，灵活用工在劳动时间、收入报酬、工作场地、保险福利、劳动关系等方面更具灵活性，能够满足企业在用工高峰期的临时需求、降低淡季用工成本、缓解人员编制紧张等问题。

国内灵活用工市场起步较晚，2014年《劳务派遣暂行规定》出台后才真正开始发展。2016年营改增政策实施，使灵活用工服务能够抵扣进项税额，进一步推动了民企灵活用工需求的快速增长。目前，我国灵活用工市场仍处于渗透率提升的上半段，2018年渗透率不足1%，远低于美国、日本、欧盟的10%、4%、3%。随着政策支持和新经济崛起，行业未来具备长期增长潜力。

主要观点

1. 灵活用工符合产业发展趋势

   • 灵活用工能够帮助大中型企业实现降本增效，特别是在管理半径扩大和费用压缩需求下，非核心岗位更倾向于采用灵活用工。
   • C端求职者中，中低学历者占比高，灵活用工为他们提供了进入头部企业工作的机会，成为其职业发展的跳板。

2. 政策与市场双重驱动

   • 国内政策逐步放宽，如社保转交税务局、金税三期上线，推动行业合规化发展，促进市场份额向龙头集中。
   • 2019-2020年，国家多次出台政策支持灵活就业，进一步催化行业增长。

3. 行业集中度提升趋势明显

   • 当前国内灵活用工市场高度分散，CR3市占率仅为6.6%（按收入）或3.6%（按员工数量），远低于海外龙头。
   • 头部服务商凭借招聘能力、技术优势、品牌声誉、运营效率和并购整合能力，具备更强的壁垒，未来有望加速集中。

关键信息

• 灵活用工模式：劳动力使用权和归属权相分离，由服务商与劳动者签订劳动合同，企业支付用工成本和服务溢价。
• 行业增长：2014-2018年，国内灵活用工市场规模CAGR达26.4%；预计2018-2023年复合增速为24.5%。
• 灵活用工渗透率：2018年国内不足1%，而美国、日本、欧盟分别达10%、4%、3%。
• 灵活用工从业者：2020年预测为170万人，远低于美国的350万人、德国的90万人、日本的143万人。
• 企业需求：民企是灵活用工的主要需求方，2020年灵活用工企业比例同比提升11个百分点。
• 求职者画像：以90后、00后为主，学历偏低，灵活用工为其提供更多的就业机会。

行业发展趋势

• 标准化与规模效应：灵活用工更易标准化，龙头服务商可发挥规模效应，提升运营效率。
• 技术赋能：头部企业通过数字化中台、招聘平台和智能化工具，提升服务效率与质量。
• 合规化发展：政策趋严下，合规企业受益，行业整合加速，龙头市占率有望提升。

投资建议

• 重点推荐：A股科锐国际、港股人瑞人才、万宝盛华。
• 关注标的：上海外服。
• 行业前景：预计国内灵活用工行业仍处于快速成长期，未来至少有5-10年的发展红利。

风险提示

• 新冠疫情反复
• 宏观经济恢复不及预期
• 人力资源行业竞争加剧

行业相关股票

总结

灵活用工行业在中国尚处于快速成长期，具备长期发展潜力。政策支持、新经济崛起、企业用工需求变化以及求职者观念转变共同推动行业增长。随着行业标准化和合规化趋势加强，龙头服务商有望加速市场集中，实现规模效应。投资方面，建议关注具备较强竞争力和成长空间的灵活用工服务商。