20240616-山西证券-2024年5月金融数据点评_符合预期_经济活力仍待改善_4页_470kb

2024年5月金融数据点评总结

投资要点回顾

总体评价：5月金融数据总体符合预期，受到了金融业“挤水分”、实体经济活力偏弱及稳增长政策驱动等多重因素影响。金融系统继续压缩水分导致社融新增创2016年以来同期最低，企业贷款同比少增，企业存款多减而非银存款高增。此外，M1增速扩大至负值，反映实际经济活络度不足；住户贷款虽持续低迷，但五一假期及政策调整带来环比微弱改善。尽管如此，企业中长期贷款在设备更新政策支持下仍保持韧性，而非短期贷款受“挤水分”效应影响明显减少。

社融与M2表现

社融数据与预期相近：5月社会融资规模增量同比下降，但环比改善程度不大。自4月以来社融合计新增达2万亿元，为近十年罕见低值。这反映出尽管有所趋稳，但增长动力仍显不足。

金融市场流动变化：M2增速由7.2%微降至7%，而与社融的增速差扩大至-14%，显示出资金实际配置效率偏低。与此同时，M1增速更是下滑至-4.2%，创下历史新低，显示企业和居民实际存款意愿下降或者经济活力不振，资金更多向理财、基金分流。

贷款结构分析

企业贷款结构分化：5月企业中长期贷款新增5000亿，同比跌幅较大但环比正增长，显示出相关政策如设备更新计划对长期投资的支撑；而短期贷款降幅明显，其替代的票据融资则大幅增涨，其中不排除为配合考核而冲量的意味。

住户消费与地产仍疲软：5月住户贷款偏弱，近两个月持续处于十年低位，消费信心与购房需求仍未明显复苏，尽管短期内政策调整和假期经济起到一定提振作用。

政策因素与风险

稳增长政策成效部分显现：政府债券加快发行成为社融增长的关键，其中特别国债发行速度加快，专项债也完成相当进度。然而，整体经济活力尚未显著改善，地缘政治风险仍然是潜在干扰因素。

风险提示

投资者需关注国内经济增长大幅放缓的可能性，同时应谨慎对待宏观经济的不确定性。