A股2024年一季报暨2023年报分析总结之出海篇：A股出海能力提升，海外业务对业绩正贡献-240507-申万宏源-14页_944kb

2024年A股出海能力与业绩分析总结

核心内容

2023年A股上市公司出海能力持续提升，尤其在大市值企业中表现更为显著。海外业务收入占比从2022年的11.3%提升至2023年的11.7%，剔除金融和“三桶油”后，A股海外业务收入占比从13.6%提升至13.9%。其中，非金融石油石化A股收入排名前四分之一的公司海外业务收入占比上升，而后四分之一的公司则有所下降。此外，主板、科创板、创业板市值超过100亿元的公司海外业务收入占比提升，而市值较小的公司则有所下降。

主要观点

出海对业绩的积极影响

• 出海能力越强的企业，其2024年第一季度的营收和扣非净利润增速越高。海外业务收入占比在60%-80%和80%-100%区间的公司，24Q1营收增速均超过8%，扣非净利润增速均超过40%。
• 央企在2023年第四季度实现了国内和海外收入的双升，而地方国企和民营企业则呈现国内收入下降、海外收入上升的趋势。
• 在一级行业层面，海外业务收入和国内业务收入双升的行业包括石油石化、家用电器、电子等，而双降的行业则包括电力设备、汽车、煤炭等。

出海链条中的表现

• TMT（科技、媒体、通信）和地产后周期链条在2024年第一季度表现较好，多个指标均有改善。
• 在二级行业层面，如工程机械、商用车、航海装备、小家电、消费电子、油服工程等，海外业务收入占比和归母净利润增速均呈上升趋势。
• 相反，农化制品、玻璃玻纤、光伏设备等二级行业则面临海外业务收入占比下降和归母净利润增速为负的问题。

关键信息

企业盈利与出海能力的关系

• 出海能力越强，企业盈利越好，具体体现在较高的营收和利润增速。
• 多个行业如医疗器械、白色家电、半导体等在2023年和2024年第一季度均表现出良好的成长性和盈利能力。

资金关注度提升

• 2024年第一季度，公募基金对多数出海细分行业持仓比例有所提升，包括白电、小家电、家居用品、纺织制造、摩托车及其他、航海装备、工程机械、汽车零部件、光学光电子、元件、通信设备等。

风险提示

• 美国经济超预期下行可能对国内地产后周期产业链的出海业务造成影响。
• AI产业趋势的非线性变化可能导致技术路线变更，进而影响现有产品的市场需求。

图表分析

• 图1显示A股出海能力自2021年起持续提升。
• 图2和图3分别展示了大公司和大市值公司在出海能力上的优势。
• 图6表明，16个行业海外业务收入占比上升，14个行业下降。
• 图7和图8分别展示了海外业务收入上升+归母净利润增速上升和下降的行业。
• 图9和图10进一步支持了出海能力与企业盈利之间的正相关关系。
• 图15和图16提供了各板块和个股的详细改善情况和业绩表现。

附录信息

• 本报告由申万宏源研究发布，署名分析师包括林丽梅、刘雅婧、郝丹阳和王胜。
• 报告支持由冯彧提供，联系人包括刘雅婧。
• 机构销售团队联系人信息包括华东组、银行团队、华北组、华南组及创新团队成员。
• 报告法律声明强调了信息的参考性质和不构成投资建议，提醒投资者注意风险。