其他稀有小金属行业深度研究报告：供需缺口料将扩大，钒价格有望高位突破-20180815-华创证券-21页-1mb

报告摘要

钒是一种重要的合金元素，广泛应用于钢铁、化工、航空航天等领域，其中 85% 的钒需求来自钢铁行业，主要用于螺纹钢的微合金化以提升强度和性能。2015年以来，钒价持续上涨，主要由供需错配、环保趋严以及政策推动等因素共同驱动。

供需错配 是推动钒价上涨的核心因素，环保政策导致供给受限，而钢铁行业需求增长（如“地条钢”合规化和新国标执行）进一步支撑价格。
中国是全球最大的钒生产国和消费国，占全球钒矿产量的 53.75%，钒矿储量占全球 45%，并占据全球钒市场 90% 以上份额。
2019年，由于环保政策限制和需求增长，预计国内钒消费量将超过产量，出现 0.97万吨 的缺口，全球钒供需缺口也将扩大至 2.9万吨，钒价有望高位上扬。
钒产业链主要包括钒钛磁铁矿、钒渣、五氧化二钒、钒铁、钒氮合金等产品，其中 98% 的钒资源赋存在钒钛磁铁矿中。
供给端受限主要来自环保核查和钒渣进口受限，而需求端则受益于钢铁行业供给侧改革、新国标实施以及“地条钢”合规化带来的增长。

钒铁和 片式五氧化二钒 是主要钒产品，2015年至2018年，钒铁价格由4万元/吨上涨至27.5万元/吨，涨幅达 587.5%；片式五氧化二钒由3.1万元/吨上涨至27万元/吨，涨幅达 770.97%。
2017年，中国钒产量为 8.10万吨（以 V₂O₅ 计），2018年预计增长至 9.39万吨，2019年预计为 9.89万吨。
2017年，中国钒消费量为 7.16万吨，2019年预计为 10.86万吨。
2019年，预计钒消费量将比2017年增加 2.73万吨（以 V₂O₅ 计），而供给仅增加 0.97万吨，供需缺口扩大。
钒渣被列入禁止进口目录，预计影响国内 V₂O₅ 产量 5000吨以上，进一步加剧供给紧张。
钒的替代品如铌存在替代可能性，但在实际生产中，由于工艺和成本因素，实现难度较大。
钒价格的上涨受益于钢铁行业盈利改善，螺纹钢价格自2015年以来涨幅高达 154%，带动钒产品价格上涨。

钒行业景气度持续，未来价格有望维持高位甚至进一步上涨。
钒产业链相关企业包括 攀钢集团、河北承钢、川威、建龙集团 等以钒钛磁铁矿为原料的企业，以及 浙川玉典、福盛、西宁特钢、明星电力、新疆新鑫矿业 等以石煤为原料的企业。
由于环保政策和行业需求增长，钒行业未来增长空间较大，但供给端弹性有限，需关注环保政策执行力度和供给释放节奏。