20240112-招银国际-美国经济_CPI超预期反弹_降息路径预期短期或仍有波动_5页_841kb

美国CPI与核心CPI表现：2024年12月美国CPI与核心CPI双双反弹，略超市场预期。核心商品价格保持弱势，但能源价格小幅反弹，食品价格环比持平，同比回落。房租通胀环比小幅回升，同比略有下降；超级核心服务价格环比小幅下降，同比持平，核心通胀近5个月环比年化保持在3-4%。

降息路径预期波动：尽管CPI超预期反弹，市场对美国联邦基金利率路径的调整仍较为温和。目前市场预期美联储最早在3月开始降息，全年可能降息150个基点，年底政策利率降至3.8%左右。然而，通胀粘性和经济降温进程缓慢可能导致降息路径预期短期波动。

经济前景展望：美国经济逐步降温，但尚未完全冷却，第一季度经济数据预计喜忧参半。随着通胀持续放缓，尤其是核心通胀下半年或降至2%以下，名义GDP增速将从2023年的6.3%降至2024年的3.5%。尽管如此，潜在经济增速仍低于名义GDP增速，实际利率可能保持在较高水平，货币政策仍偏紧。

风险提示与图形分析：苏伊士-红海航线危机可能对核心商品价格带来短期上行压力；过去的价格粘性和服务业通胀的韧性，仍可能对去通胀进程构成挑战。国债收益率曲线仍处于倒挂状态，仅在美联储大幅降息后可能趋于正常化。

市场表现：10年国债收益率近期震荡明显，波动范围在3.75%-4.07%之间，美股指数基本收平，显示市场对CPI反弹数据反应平淡。报告附有多幅图表，分析核心通胀与经济动能关系，以及美国货币政策路径的核心逻辑。