20170504-长城证券-电力公用行业2016年报暨2017Q1季报总结：火电业绩下滑，水电运行平稳，小电网企业望转型_19页_1mb

电力及公用事业行业专题报告总结

核心内容概述

本报告为2017年5月4日发布的电力及公用事业行业专题报告，主要分析了2016年全年及2017年第一季度的行业表现，重点关注火电、水电、燃气及电网等子行业的发展状况，并对重点公司进行了盈利分析与投资建议。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 电力及公用事业指数：2016年年初至今跌幅为6.65%，跑输大盘1.77%，在各行业中排名靠后。
• 子行业表现：
  • 火电：跌幅较大，达14.64%，主要受产能过剩、煤价上涨、上网电价下调等因素影响。
  • 水电：跌幅较小，为2.9%，整体运行平稳。
  • 电网：涨幅显著，达20.19%，受益于电改推进。
  • 燃气：跌幅为17.04%，但盈利增长显著，主要受益于煤改气政策。

2. 火电板块分析

• 业绩表现：
  • 2016年全年火电板块营收5844.75亿元，同比减少4.77%；净利润432.5亿元，同比下降33.34%。
  • 2017Q1火电板块营收1451亿元，同比增加19.5%；净利润60.4亿元，同比下降58%。
• 主要问题：
  • 产能过剩：火电装机占比达57%，全年发电量占总发电量的65%。
  • 成本上升：电煤价格大幅上涨，导致发电成本增加。
  • 电价下调：上网电价连续下调，影响企业盈利能力。
  • 利润下滑：火电企业利润出现“断崖式”下降，亏损面和负债率明显上升。

3. 水电板块分析

• 业绩表现：
  • 2016年全年水电板块营收651亿元，同比增长50.44%；净利润275.9亿元，同比增长46.7%。
  • 2017Q1水电板块营收113亿元，同比增长23.65%。
• 主要影响因素：
  • 气候影响：2016年上半年受厄尔尼诺影响，来水较好，发电量增长；下半年来水减少，但整体业绩平稳。
  • 政策调整：增值税优惠调整影响部分企业盈利。
• 重点推荐：
  • 高股息率龙头：长江电力、国投电力、川投能源。

4. 燃气板块分析

• 业绩表现：
  • 2016年全年燃气板块营收538.05亿元，同比增长8.69%；净利润41.4亿元，同比增长120.56%。
• 主要驱动因素：
  • 经济回暖：下游企业盈利能力回升，非居民天然气使用量增加。
  • 煤改气政策：推动燃气行业快速发展。
• 重点推荐：
  • 受益雄安新区建设：百川能源。
  • 全国燃气龙头：深圳燃气。

5. 电网板块分析

• 业绩表现：
  • 2016年电网企业营收和净利润均有所增长，其中三峡水利作为售电侧改革第一股表现突出。
• 投资建议：
  • 重点推荐：三峡水利，作为重庆市售电侧改革的受益者。

6. 行业发展趋势

• 电改推进：售电侧改革为电网企业带来新的发展机遇。
• 经济复苏：利好燃气消费量增长。
• 火电转型：火电企业面临盈利压力，需关注区域龙头的转型能力。

投资建议

• 火电个股推荐：浙能电力、深圳能源、大唐发电。
• 水电个股推荐：长江电力、国投电力、川投能源。
• 燃气个股推荐：百川能源、深圳燃气。
• 电网个股推荐：三峡水利。

图表与数据来源

• 图表目录包含多个行业数据图表，涵盖营收、净利润、用电量、煤价等关键指标。
• 数据来源：长城证券研究所整理、WIND等。

免责声明

• 本报告由长城证券发布，仅供参考，不构成投资建议。
• 长城证券保留所有权利，未经授权不得复制、发布或引用。

研究员信息

• 杨洁：清华大学经济管理学院MBA，长城证券电力及公用事业行业分析师。
• 执业证书编号：S1070515020001。

联系方式

• 深圳：李双红、吴楠、杨锦明、黄永泉
• 北京：赵东、王媛、李珊珊、张羲子、申涛、杨徐超
• 上海：谢彦蔚、徐佳琳