20170504-长城证券-电力公用行业2016年报暨2017Q1季报总结_火电业绩下滑_水电运行平稳_小电网企业望转型_18页_1mb

电力及公用事业行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年全年及2017年第一季度电力及公用事业行业的表现，重点讨论了火电、水电、燃气及电网子行业的发展状况，并对重点公司进行了盈利分析和投资推荐。

主要观点

1. 行业整体表现

• 电力及公用事业指数在2016年年初至今下跌6.65%，跑输上证综指和沪深300指数。
• 行业整体跌幅为14.1%，排名各行业第13名。

2. 火电板块表现

• 火电板块跌幅较大，为14.64%。
• 2016年全年火电板块营收为5844.75亿元，同比下降4.77%；净利润为432.5亿元，同比下降33.34%。
• 2017Q1火电板块营收同比增长19.5%，但净利润同比下降58%。
• 火电企业盈利下滑主要由产能过剩、利用小时数下降、上网电价下调及成本上升等因素导致。
• 2017年预计煤价仍将高位运行，火电企业盈利前景不佳。

3. 水电板块表现

• 水电板块跌幅为2.9%，整体运行平稳。
• 2016年全年水电板块营收651亿元，同比增长50.44%；净利润275.9亿元，同比增长46.7%。
• 2017Q1水电板块营收113亿元，同比增长23.65%。
• 2016年上半年受厄尔尼诺影响，水电发电量增长13.4%；下半年因来水减少，业绩略有回落。
• 部分水电企业受增值税政策调整及弃风限电影响，业绩出现下滑。

4. 燃气板块表现

• 燃气板块跌幅为17.04%，但净利润增长显著，达120.56%。
• 2016年我国天然气产量、进口量和消费量分别增长1.5%、17.4%和6.6%。
• 经济回暖带动燃气消费量增长，煤改气政策推动行业快速发展。

5. 电网板块表现

• 电网板块涨幅为20.19%，表现优于其他子行业。
• 电改进一步推进，地方小电网公司受益，推荐三峡水利作为售电侧改革第一股。

关键信息

重点公司推荐

• 火电板块：推荐区域龙头浙能电力、深圳能源、大唐发电。
• 水电板块：推荐高股息率龙头长江电力、国投电力、川投能源。
• 燃气板块：推荐受益雄安新区建设的百川能源及全国燃气龙头深圳燃气。
• 电网板块：推荐售电侧改革第一股三峡水利。

行业问题与前景

• 煤电问题：

  • 煤电装机占全国发电装机的57%，2016年发电量占65%。
  • 煤电利用小时数持续下滑，预计2017年降至4000小时左右。
  • 电煤价格上涨，导致发电成本上升；上网电价下调，进一步压缩利润空间。
  • 煤电企业利润“断崖式”下降，亏损面和负债率明显上升。

• 行业前景：

  • 水电行业整体表现稳健，受益于政策支持及清洁能源趋势。
  • 燃气行业受经济回暖及煤改气政策推动，有望快速发展。
  • 电网企业受益于电改政策，具备增长潜力。

行业数据与图表

• 电力及公用事业指数表现低于市场整体。
• 火电、水电、燃气、电网子行业涨跌幅差异显著。
• 煤电利用小时数、电煤价格、上网电价等关键指标对行业影响较大。
• 重点公司盈利数据及变化趋势显示行业分化明显。

投资建议

• 电力及公用事业行业整体投资评级为“推荐（维持）”。
• 推荐关注具备增长潜力的区域龙头火电企业、高股息率水电企业及受益于政策的燃气和电网公司。

行业分析要点

• 火电：盈利持续下滑，行业面临转型压力。
• 水电：运行平稳，受益于政策及清洁能源趋势。
• 燃气：受益于经济回暖和煤改气政策，发展前景良好。
• 电网：电改推动行业变革，售电侧改革企业具备投资价值。

总结

本报告指出电力及公用事业行业在2016年表现不佳，其中火电板块跌幅最大，主要受煤价上涨、上网电价下调及产能过剩影响。水电板块运行平稳，燃气板块受益于政策及经济回暖，表现优于其他子行业。电改进一步推动电网企业转型，成为新的投资机会。重点公司推荐包括火电区域龙头、水电高股息率公司及燃气与电网受益企业。