20220818-国海证券-公牛集团-603195.SH-2022半年报点评_2022Q2毛利率环比改善_新业务打开增长空间_6页_561kb

公牛集团2022半年报总结

核心内容

公牛集团于2022年8月17日发布2022年半年报，显示公司整体表现稳健，传统业务逆势增长，同时在新能源和智能生态领域取得突破性进展，为未来增长奠定基础。公司维持“买入”投资评级，预计2022-2024年归母净利润分别为32.20亿元、37.08亿元和42.75亿元，对应EPS分别为5.36元、6.17元和7.11元，当前PE为28.28倍，未来PE有望进一步下降。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2022H1营收：68.38亿元，同比增长17.5%
• 2022H1归母净利润：15.08亿元，同比增长6.08%
• 2022Q2营收：37.60亿元，同比增长15.85%
• 2022Q2归母净利润：8.66亿元，同比增长6.37%

2. 业务增长情况

• 电连接业务：营收33.56亿元（+12.30%），占比49.08%
• 智能电工照明业务：营收32.63亿元（+23.62%），占比47.72%
• 数码配件产品：营收2.02亿元（+16.10%），占比2.95%
• 境外业务：实现收入1.62亿元，同比增长44.65%

3. 毛利率与费用率

• 2022Q2毛利率：37.13%，环比提升0.13个百分点
• 销售费用率：4.81%，同比上升1.24个百分点
• 管理费用率：2.95%，同比下降0.47个百分点
• 研发费用率：3.64%，同比上升0.19个百分点
• 净利率：23.04%，环比提升2.24个百分点

4. 战略布局

• 新能源业务：加速产品线补充，推出高功率充电枪、MINI交流桩等产品，2022H1净收入达0.44亿元，同比增长100%
• 智能生态业务：推出风扇灯、晾衣机、智能窗帘等生活电器，构建以无主灯为核心的全屋智能生态，依托“公牛智家”APP连接消费者，提升产品体验

5. 渠道拓展

• C端渠道：线下“配送访销”模式增强，五金渠道、装饰渠道、数码配件渠道和电商渠道协同发力
• B端渠道：聚焦装企业务，加强与头部装企和区域型重点装企合作，核心装企网点覆盖逾万家
• 新能源渠道：线下渠道建设加速，C端拓展新能源车销售商、汽车美容装潢店，B端试点机关事业单位、企业客户

6. 营销与产品创新

• 精益营销：推动全渠道协同发展，提升经销商盈利
• 产品创新：新增有效专利授权274项，软件著作权9项，持续优化产品结构和用户体验

关键信息

财务预测

风险提示

• 宏观经济增速放缓
• 主要原材料价格波动
• 新业务发展不及预期
• 市场竞争加剧
• 新渠道开拓不达预期

附录：分析师信息

• 分析师：孟昕
• 执业资格：证券投资咨询执业资格
• 研究领域：白电、黑电、厨电、小家电、智能家居
• 联系方式：mengx@ghzq.com.cn
• 证券分析师编号：S0350522030003

总结

公牛集团在2022年半年报中展现出强劲的业务增长势头，尤其是在新能源和智能生态领域取得显著进展。公司通过产品创新和渠道拓展，持续增强市场竞争力，预计未来三年归母净利润将稳步增长，维持“买入”评级。