20210704-天风证券-公用事业行业研究周报_水电密集投产_板块迎重大拐点_13页

公用事业行业总结

核心内容

2021年被定义为水电投产大年，行业基本面迎来重大拐点。大型水电站如白鹤滩、乌东德、两河口和杨房沟等相继投产，标志着水电板块进入新阶段。这些项目的投产不仅提升了装机容量，还带来了发电量的显著增长，并增强了联合调度能力，为水电行业创造了新的增长机会。

主要观点

• 大水电密集投产，稀缺性凸显：2020年以来，水电投产进程显著提速，2021年前五个月新增装机容量同比增长112%。目前“十三大”水电基地中，除了白鹤滩和乌东德，其他500万千瓦以上水电站增量几乎为零，优质大水电稀缺性持续增强。
• 装机增长带动发电量提升：乌东德和白鹤滩的投产将使长江电力装机容量提升至7179.5万千瓦，预计年发电量达3282亿千瓦时；两河口和杨房沟的投产将使雅砻江水电装机容量提升至1920万千瓦，预计在“十四五”末实现装机容量1989万千瓦。
• 联合调度提升存量效率：乌东德和白鹤滩的投产使“六库联调”成为可能，相较“四库联调”增加年发电量约200亿千瓦时。两河口的投产将带来雅砻江以下梯级电站超100亿千瓦时的电量增发，以及金沙江和长江流域电站近70亿千瓦时的电量增发。
• “水风光”互补构建新成长曲线：随着水电项目不断投产，未来增量有限，水电需寻求新成长维度。“水风光”互补项目条件日益成熟，大型水电在调节能力、土地及外送通道等方面对风光项目具有显著赋能作用，有助于提升可再生能源消纳能力。

关键信息

投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”评级。
• 标的推荐：建议关注【华能水电】【川投能源】【长江电力】【国投电力】等公司，因其在水电领域具有较强竞争力和增长潜力。

风险提示

• 来水不及预期
• 电站投运进度不及预期
• 用电需求不及预期

投资组合

• 表3：环保公用投资组合：列出多只股票的涨跌幅、总市值、EPS、PE及投资要点，如川投能源、华能水电、龙源电力、三峡能源等。

外资持股变化

• 截至2021年7月2日，长江电力外资持股比例为5.84%，华能水电为0.23%，国投电力为1.82%，川投能源为3.13%，华测检测为23.22%。各公司外资持股比例较年初和上周均有不同程度的变化。

行业数据跟踪

• 煤价：截至2021年5月28日，秦皇岛港动力煤价格为840元/吨，同比增长54.7%。
• 库存：截至2021年7月2日，秦皇岛港煤炭库存为465万吨，同比下降3.2%。

行业动态

• 白鹤滩水电站：首批机组投产，单机容量全球最大。
• 湖北电力市场：7月发电侧成交均价411.07元/兆瓦时。
• 雅砻江杨房沟：首台机组并网发电，标志着雅砻江中游电站投产序幕拉开。
• 射阳港电厂：2×100万千瓦扩建项目开工。
• 上海光伏规划：2021年新增光伏300MW。
• 环保政策：河北发布《土壤污染防治资金管理办法》，明确资金分配因素。
• 可再生能源补贴：2021年第十二批可再生能源发电补贴项目清单公布，涉及645个项目。

公司公告

• 中国燃气：上半年营收增长17.5%，净利润增长14%。
• 华能水电：上半年预计净利润增长88%-108%，发电量和上网电量均同比增长22.2%。
• 中国核电：上半年预计净利润增长43%-46%，发电量和上网电量分别增长27.5%和28.4%。
• 三峡水利：与巫溪县政府签署光伏项目投资开发协议，总额18亿元。
• 盈峰环境：调整“盈峰转债”转股价，并发行绿色中期票据。
• 深圳燃气：完成发行第二期超短融，利率2.89%。
• 其他公告：包括增发、股份增减持、关联交易、中标等，涉及多家重点公司。

总结

2021年水电板块迎来重大转折，大型水电站密集投产，带动装机和发电量增长，提升联合调度效率，同时推动“水风光”互补项目发展。在“两碳”目标背景下，水电稀缺性凸显，投资价值提升。建议关注具备良好增长潜力和运营能力的水电公司，同时注意潜在风险因素。