20250802-国金证券-通信行业研究_Meta_微软业绩超预期_长期看好国产算力链_10页_1mb

通信行业周报分析总结

主要观点

• Meta 和微软等北美云厂商显著增加 AI 算力投资，推动海外产业链景气度提升。Meta 资本支出上调至 660-720 亿美元，主要用于 AI 研发；微软 FY25Q4 资本开支达 242 亿美元，同比增长 28%，聚焦数据中心建设，预计 FY26Q1 支出超 300 亿元，缓解算力紧张。Google 和 Meta 等客户增加数据中心投资，相关光模块和 MPO 供应商受益。
• 仕佳光子 1H25 收入同比大幅增长，光芯片产品驱动业绩，营收 3.11 亿元增长 205.7%，光纤连接器跳线收入增长 423%，泰国工厂扩产支持数据中心需求。
• H20 芯片对华销售事件反转，国家网信办要求证明安全，同时国务院出台"人工智能+"政策，长期看好国产 AI 算力芯片替代，伴随国产大模型进步和芯片量产提升。

细分赛道表现

• 服务器：指数微跌，ChatGPT 用户数达 7 亿，推动 OpenAI 收入预期；全球 AI 算力建设景气，工业富联等厂商受益。
• 光模块：指数上扬，熔接、MPO 等高速模块需求上升，微软和 Meta 业绩超预期，相关股票如中际旭创、新易盛等上涨。
• IDC：指数小幅回调，但国产算力链受益于芯片替代政策，长期看好供应链进展。

核心数据

• 电信业务收入前 6 个月同比增长 1%，AI 相关支出增加；2Q25 主要厂商资本支出总额同比大增，微软、Meta 等支出翻倍或增额。
• 光模块出口数据短期下降，但预期海外需求旺盛，国产厂商份额提升。
• OTT 数据增长，5G 用户占比提升至 61.8%，移动互联网流量同比增 16.4%。

投资建议

• 关注 AI 驱动下的服务器、光模块、国内 IDC 和算力链厂商。
• 建议买入标签：服务器板块预期超大盘；增持光模块；中性 IDC。

风险提示

• AI 商业价值不确定性、技术落地延迟、供应链高度集中、监管风险、竞争加剧可能导致投资损失。