20240526-德邦证券-九洲集团-300040.SZ-业绩短期承压_电网设备+并网规模增量可期_4页_692kb

九洲集团公司点评：业绩短期承压，长期增长看点明确

业绩与下滑原因

• 2023年业绩表现：营收1213亿元，同比下滑88.9%；净利0.94亿元，同比减少361.9%；扣非后净利0.11亿元，下滑78.45%。下滑主因包括风电项目股权出售及设备订单延迟。
• 2024Q1强劲复苏：营收同比增长113.2%，净利0.24亿元，延续增长态势，制造业订单逐步恢复。

业务结构优化与新能源布局

• 设备业务发力：公司在新能源电站建设中积极拓展设备销售业务，并与央国企建立合作关系，新能源电站规模稳步增长，截至2023年底累计可再生能源装机超2000MW。
• 新项目推进：2023年新增多个风电、光伏项目批文，并储备多个优质项目；在扬州设立研发团队，布局智慧能源产品创新。

综合智慧能源业务与毛利率挑战

• 毛利率下滑：2023年整体毛利率从39.3%降至29.83%，其中新增综合智慧能源业务毛利率为-7.87%，因项目仍处于建设期，尚未实现盈利。
• 扭亏路径：公司拟通过精细化运营、燃料成本控制及非电业务拓展以改善能源板块盈利水平。

投资建议与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为137亿、151亿、166亿元，增长率分别为129%、10.1%、10.2%；净利分别为12亿、14亿、17亿元，增速分别为286%、151%、19%。
• 估值与评级：维持“增持”评级，对应PE分别为32X、28X、24X。

风险提示

1. 政策推进不及预期
2. 投资并购风险
3. 市场竞争加剧
4. 项目建设进度延迟