20230507-华创证券-生猪养殖业2022年报_2023年一季报总结_周期底部信号明显_建议积极布局生猪行情_18页_1mb

背景与核心结论

• 生猪行业进入周期底部，自2021年第三季度以来已连续六个季度净利为负，2023年第一季度亏损加剧。
• 公司整体资产负债率居高不下，产能持续去化，基金持仓处于历史低位，提供成本领先类型的公司估值底部布局机会。
• 建议在当前周期估值为底部时积极布局，重点关注成本控制、生物安全水平与种猪饲料优势企业，尤其是生猪大行情有望在2023-2024年带动。

深度分析与数据

• 营收与利润状况：①多数企业营收增长由量价共驱动，但价格均低于成本线，2023年一季报多数猪企亏损扩大；②一只企业市值占比与历史高点相比有较大差距。
• 资产负债表：行业应收账款指数持续高位，牧原股份为少数保持低负债率的公司。
• 成本控制与价格分化：2023年Q1中牧原股份保持有效成本领先；生物安全控制能力强者具备毛利优势。
• 产能去化与补栏低迷：能繁母猪存栏下降明显，现金淘汰母猪数量处于高位，未来供需或改变。
• 价格预期：恢复时间可能在2023年7月前后，全年供需或均值超出2022水平，长期均价预计达到20元/公斤以上。

投资组合与建议
稳健投资组合：①牧原股份（成本领先者）、②温氏股份、③新希望。
弹性方向：新五丰、巨星农牧、华统股份、唐人神、天康生物、京基智农、东瑞股份、神农集团。
标题建议：捕捉周期底部市场机会。

风险提示

• 猪瘟疫情、猪肉价大幅波动、重大食品安全事件、宏观经济同步系统性风险、极端气候引发粮食短缺。