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浙商早知道总结（2021年8月3日）

核心内容概述

本报告由浙商证券研究所发布，涵盖固收、中小盘与农业、机械与国防三大板块的推荐与分析，主要聚焦于闻泰转债、海底捞与牧原股份的比较研究以及国防装备行业的投资逻辑。

一、重要推荐：闻泰转债（110081）

推荐逻辑

• 公司定位：闻泰科技是全球泛移动设备ODM与功率半导体IDM赛道的龙头。
• 核心布局：近两年积极“跑马圈地”，重点布局通信及电子中上游产业链。
• 协同效应：ODM业务与半导体业务的协同效应显著，推动业绩增长。
• 目标价格：当前转债价格为100元，目标价格为130元。
• 盈利预测：预计2021年净利润为34-36亿元，行业平均市盈率为50倍，预计市值1750亿元，当前市值1392亿元。
• 催化剂：收购英国NWF半导体公司。
• 风险因素：业绩不达预期，境外疫情可能影响海外工厂生产。

二、重要观点：海底捞与牧原股份比较研究

所在领域

• 行业：餐饮与餐饮供应链。

核心观点

• 海底捞与牧原股份是“吃”行业中表现优秀的两家公司，分别以品牌体验和成本效率为核心竞争力。
• 二者在行业特性、商业模式、组织管理等方面具有高度可比性，且股价均呈现周期性特征。

驱动因素

• 周期性共性：
  • 生猪养殖行业呈现3-4年价格周期，价格下行期间业绩增长和成本下降是最佳投资时机。
  • 餐饮连锁行业也具有周期性，品牌、效率和扩张是核心增长点。
• 最佳投资周期：品牌、效率、扩张三者同步向上的时期。

与市场差异

• 行业特征：均为大行业小公司。
• 商业模式：可复制性强，牧原通过全产业链控制与智能化设备提升复制能力；海底捞依赖供应链标准化。
• 管理模式：牧原采用军事化管理，推动行业工业化；海底捞注重人性化管理，强化顾客体验。
• 创始人背景：均具备深厚的行业经验与工匠精神，思维格局领先同行。

三、精品报告：国防装备行业周报

核心组合

• 中航西飞、中航沈飞、航发动力、洪都航空、中直股份、内蒙一机、中航机电、中航光电、中航高科、铂力特、中航科工、西部超导

重点股池

• 中航重机、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、钢研高纳、高德红外、睿创微纳、航发控制、光威复材、应流股份、宝钛股份、三角防务、振华科技、景嘉微、盟生电子、盛路通信、北摩高科、航亚科技、威海广泰

本周观点

• 习总书记强调推进实现建军一百年奋斗目标，国防装备行业进入新一轮增长周期。
• 国资委鼓励央企股权激励，传统主机厂有望受益。
• 大额预付款优化财务状况，定价机制改革释放盈利空间。
• 产业链配套成本逐年下降，行业前景广阔。

行业逻辑

• 中期逻辑坚实：中央强调“全面聚焦备战打仗”，明确2027年实现建军百年目标，2035年基本实现国防现代化。
• 持续高增长保障：中美在军机、导弹等领域的差距较大，短期难以弥补，预计“十四五”期间国防装备将保持高增长。
• 盈利传递路径：材料、零部件、系统、整机盈利依次传递，当前重点推荐整机板块。
• 重点看好标的：
  • 整机：中航西飞（运输机、轰炸机龙头）、中航沈飞（歼击机龙头）、航发动力（整机+维修双龙头）、洪都航空（导弹+教练机龙头）、中直股份（直升机龙头）、内蒙一机（陆军装备龙头）。
  • 配套：中航重机、中航机电、中航光电、振华科技、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、三角防务、航发控制、中航高科、西部超导、钢研高纳、航亚科技、盟生电子、盛路通信、景嘉微。
  • 港股：中航科工。

风险提示

• 先进型号研制进展不及预期；
• 装备采购量或交付确认节奏不及预期。

四、投资评级说明

证券评级

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
• 增持：涨幅在10%~20%之间；
• 中性：涨幅在-10%~10%之间；
• 减持：涨幅低于-10%。

行业评级

• 看好：行业指数涨幅超过10%；
• 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间；
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

注：评级体系为相对评级，不构成绝对投资建议。

五、法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备证券投资咨询业务资格。
• 报告信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性不作保证。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立判断。
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