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浙商早知道总结（2021年6月10日）

一、核心内容概览

本报告汇总了浙商证券研究所于2021年6月10日发布的多篇行业分析与投资建议，涵盖医药、机械、国防等多个领域。主要聚焦于方达控股、杰瑞股份、航发动力等标的的推荐与点评，以及全球协同征税对美股的影响分析。

二、重要推荐

2.1 方达控股（01521.HK）：跨中美布局、加速一体化CRO

• 推荐逻辑：低估值、加速一体化拓展的CRO公司，业绩有望超预期。
• 超预期点：
  • 同时服务中美市场，享受前沿科技平台与工程师红利；
  • 国内一体化产能将提升至原有3倍，年底新业务板块（DMPK、安评、中心实验室）将投放；
  • 母公司泰格医药协同增强，推动一体化服务能力提升。
• 驱动因素：
  • 疫情影响基本恢复；
  • 国内一体化平台年底成型；
  • 中美差异化布局，为CXO稀缺标的。
• 盈利预测（2021-2023）：
  • 归母净利润：1956万、3402万、5582万美元；
  • PE（2021年6月7日收盘价）：84、48、29倍；
  • 经调整净利润：2807万、4053万、5984万美元；
  • PE（2021年6月7日收盘价）：58、40、27倍。
• 催化剂：海外收购新技术平台、国内一体化平台加速搭建。
• 风险因素：新增固定资产折旧、股权激励、汇兑波动、新业务盈利周期波动。

三、重要观点

3.1 全球协同征税对美股的影响

• 领域：宏观经济
• 核心观点：全球协同征税对美股的短期影响集中在个股，而非指数；科技及互联网企业受影响较大，长期将利好美股。
• 短期影响：提高企业税负，对科技类企业盈利形成冲击。
• 长期影响：
  • 抵消美国加税带来的税率劣势；
  • 企业资本回流后，可能通过回购和资本开支支撑美股上行。
• 市场差异：短期偏空，长期偏多。

四、重要点评

4.1 杰瑞股份（002353）：25亿定增扩充新能源压裂设备

• 主要事件：5月25日发布25亿定增预案，其中11.5亿用于数字化转型，7.5亿用于新能源压裂设备产能扩建。
• 简要点评：
  • 数字化转型项目提升运营效率；
  • 新能源压裂设备业务增长显著，7000型、10000型设备全球领先；
  • 截至2021年4月底，累计订单金额同比增长。
• 投资机会：
  • 涡轮、电驱压裂设备业务获大额订单；
  • 三桶油资本开支超预期。
• 风险提示：
  • 油价剧烈波动；
  • 页岩气开发低于预期；
  • 新冠疫情超预期影响。

4.2 航发动力（600893）：117亿现金管理或源于订单预收款

• 主要事件：6月8日公告开展117亿元现金管理业务，货币资金为44亿元，为266%。
• 简要点评：
  • 大额现金可能源于大额订单预收款；
  • 表明产品放量，规模效应显现，净利率有提升潜力；
  • 关联交易存款限额上调，预示产销量提升。
• 投资机会：
  • 十四五航空装备放量，维保需求增长；
  • 规模效应+定价机制改革+股权激励，盈利能力有望改善。
• 催化剂：
  • 重点型号技术突破、进度加快；
  • 国防主机厂规模效应显现；
  • 周边安全局势紧张。
• 投资风险：
  • 订单交付不及预期；
  • 型号研制进度不及预期。

4.3 主机厂或到账大额订单预付款，利好全产业链

• 主要事件：航发动力大额现金管理业务，可能反映主机厂获得大额订单预付款。
• 简要点评：
  • 航发动力作为主机厂配套企业，大额现金表明产业链获订单；
  • 国防装备行业高景气度得到佐证；
  • 预收款或向中上游传递，改善全产业链现金流。
• 投资机会：
  • 国防板块未来5年景气向上；
  • 推荐整机龙头：航发动力、洪都航空、中航沈飞、中航西飞、中直股份、内蒙一机。
• 风险提示：
  • 先进型号研制进展不及预期；
  • 装备采购量或交付确认节奏不及预期。

五、股票投资评级说明

• 买入：证券涨幅高于沪深300指数20%以上；

• 增持：涨幅介于10%-20%；

• 中性：涨幅在-10%至10%之间；

• 减持：涨幅低于-10%。

• 行业评级：

  • 看好：行业指数涨幅高于沪深300指数10%以上；
  • 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间；
  • 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

六、法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已获中国证监会批准。
• 所有信息来源于公开资料，但不保证其真实性、准确性或完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。
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