20240618-天风证券-英伟达Computex产品发布会点评_Rubin架构的首次正式宣告_2页_290kb

NVIDIA（NVDA）证券研究报告总结

一、投资评级与分析师观点

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 作者：孔蓉、李泽宇。
• 重要调整：
  • 收入预测：上调2024年至2026年收入分别为1346亿美元、2038亿美元和2853亿美元。
  • non-GAAP净利润预测：上调至795亿、1213亿和1713亿美元（原预测2025年净利润为823亿美元）。

二、Computex 2024 发布会亮点

1. Blackwell Ultra架构

   • 2025年发布，配备8个站点、12 Hi内存堆栈，显存容量达到288GB（约为现有Blackwell的15倍）。
   • 驱动数据中心性能升级。

2. Rubin架构GPU

   • 2025年第四季度量产，2026年上半年配套系统（DGX、HGX）发布。
   • 采用HBM3E及后续HBM4技术，至尊版Rubin Ultra则支持12-Hi HBM4内存堆栈。
   • Samsung与SK海力士计划研发16-Hi下一代内存。

3. 新硬件与系统

   • Vera CPU：与Rubin GPU协同的新加速板，提升整体运算架构。
   • Spectrum-X网络平台：全球首个为AI优化设计的以太网平台，性能较传统平台提升16倍。

三、AI市场与数据中心需求

1. 市场需求

   • 主权AI与云厂商支撑需求，四大云厂商资本开支上调。
   • 公司预计主权AI业务今年收入达数十亿美元。
   • AI基础设施的ROI价值高：每投入一美元，四年内可为云厂商贡献约五美元收入。

2. AI架构演进

   • 推理需求显著提升：过去四个季度数据中心收入中有40%来自推理。
   • 技术驱动包括DPO、MCTS等，推理场景进一步扩展。
   • Agent能力带动推理场景增加，成为需求增长关键。

四、财务与生产节奏

• 产品出货：Blackwell计划于2024年Q2出货，三季度增加产量，预计将贡献大量收入。
• 量产路径：Rubin/R100将基于TSMC N3工艺，采用CoWoS-L封装和4倍光罩尺寸设计。

收入与利润对比（调整后预测）

五、风险提示

1. 外部风险：GPU市场波动、地缘政治摩擦、全球行业竞争加剧。
2. 市场风险：AI需求可能延迟或低于预期，新款产品交付节奏不及预期。

六、结论

英伟达通过产品架构升级和AI基础设施扩张继续深耕数据中心业务，下一阶段将聚焦主权AI需求和AI推理能力提升。基于BlackwellUltra、Rubin架构以及更高效网络平台Spectrum-X，分析师维持“买入”评级，上调收入与盈利预期，反映对行业高速增长的信心。需要注意的是，地缘政治与竞争加剧等风险仍存在。