20180301-大华继显-Regional_Morning_Notes_37页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份市场分析报告，涵盖了中国、香港、印尼、马来西亚和新加坡等地的公司业绩、市场指数、投资建议、财务数据和行业动态等内容。重点分析了Lee & Man Paper (2314 HK)、Sun Hung Kai Properties (16 HK)、New World Development (17 HK)等公司的表现及未来展望，并对相关行业趋势和关键财务指标进行了评估。

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主要观点与关键信息

中国

• Lee & Man Paper (2314 HK):
  • 2017年表现: 净利润达到HK$5,040亿，同比增长76.1%，高于管理层预期。
  • 核心驱动因素: 容器板价格持续上涨，OCC（旧包装纸）供应紧张和行业整合推动了业绩增长。
  • 未来展望: 预计2018-2019年净利润将分别增长6.2%和9.6%；上调目标价至HK$11.50，维持“买入”评级。
  • 财务指标: 2017年净利率为19.2%，经营现金流为HK$5,212亿；2018年净利率预计为17.5%。
  • 估值: 当前市盈率8.0倍，目标价对应2018年PE为7.5倍，股息收益率4.2%。

香港

• 房地产板块:
  • SHKP（新鸿基）和NWD（新世界发展）的2018上半年业绩表现强劲，SHKP超出预期，NWD符合预期。
  • SHKP的目标价维持在HK$167.25，维持“买入”评级；NWD的目标价维持在HK$15.33，维持“买入”评级。
  • 核心驱动因素: 香港房地产市场表现良好，租金收入增长，Victoria Dockside项目上线。

印尼

• United Tractors (UNTR IJ):
  • 2017年表现: 净利润低于预期10%，主要由于税收增加和4Q17的减值损失。
  • 投资建议: 维持“持有”评级，目标价为Rp37,000。

马来西亚

• CIMB Group (CIMB MK):
  • 2017年表现: 净利润略低于预期，主要由于一次性债券减值和较高的有效税率。
  • 投资建议: 维持“买入”评级，目标价RM7.80。
• Malayan Banking (MAY MK):
  • 2017年表现: 超出预期，主要由于大额拨备冲销。
  • 投资建议: 维持“持有”评级，目标价RM10.20。
• Tenaga Nasional (TNB MK):
  • 2017年表现: 4个月净利为RM24亿，股息支付率达50%。
  • 投资建议: 维持“买入”评级，目标价RM17.70。

新加坡

• City Developments (CIT SP):
  • 2017年表现: 维持“持有”评级，目标价S$14.03。
  • 核心驱动因素: 住宅销售势头强劲。
• Cityneon Holdings (CITN SP):
  • 2017年表现: 超出市场预期，2018年订单簿稳固。
  • 投资建议: 维持“买入”评级，目标价S$1.55。
• Venture Corporation (VMS SP):
  • 2017年表现: 超出预期，市场预期其表现将追平。
  • 投资建议: 维持“买入”评级，目标价S$31.88。

市场指数

• 关键指数: 包括DJIA、S&P 500、FTSE 100、AS30、CSI 300、FSSTI、HSCEI、HSI、JCI、KLCI、KOSPI、Nikkei 225、SET、TWSE、BDI、CPO、Brent Crude。
• 表现: 多数指数在2017年出现小幅上涨或下跌，其中BDI和CPO表现较好。

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投资建议（Top Picks）

公司名称	评级	当前股价	目标价	潜在涨幅
CSPC Pharma	BUY	1093 HK	20.10	11.2%
China TCM	BUY	570 HK	6.70	41.6%
Nippon Indosari	BUY	ROTIJ	1,425.00	15.9%
PP Persero	BUY	PTPPIJ	3,900.00	25.8%
Gabungan AQRS	BUY	AQRS MK	2.47	30.0%
OCBC	BUY	OCBC SP	14.90	14.1%
SingTel	BUY	ST SP	4.40	30.2%
Siam Cement	BUY	SCCTB	600.00	22.4%

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卖出建议（Sell）

公司名称	评级	当前股价	目标价	潜在跌幅
Great Wall Motor	SELL	2333 HK	4.70	-49.2%
HM Sampoerna	SELL	HMSPIJ	3,700.00	-23.2%
Hartalega	SELL	HARTMK	8.04	-31.2%

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关键假设

指标	2016	2017F	2018F	2019F	2020F
GDP（同比）	6.7%	6.9%	6.4%	-	-
CPO（RM/mt）	2,783	2,400	2,500	-	-
Brent（平均）（US$/bbl）	55	61	63	-	-

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企业事件

事件名称	地点	开始	结束
与Plover Bay Technologies的路演	香港	1 Mar	1 Mar
UOB Kay Hian棕榈油研讨会	吉隆坡	5 Mar	5 Mar
与UOB（UOB SP）的路演	加拿大	8 Mar	12 Mar
UOB Kay Hian东盟会议	台湾	13 Mar	14 Mar
与Xin Point Holdings的企业路线图	香港	16 Mar	16 Mar
与新加坡交易所（SGX SP）的集团午餐会	吉隆坡	27 Mar	27 Mar
与China Shineway Pharmaceutical Group的路演	香港	4 Apr	4 Apr
与China Traditional Chinese Hong Kong Medicine Holdings的路演	-	6 Apr	6 Apr

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财务与经营分析

Lee & Man Paper

• 2017年财务数据:
  • 收入：HK$25,837亿，同比增长40.9%。
  • 毛利：HK$7,513亿，同比增长84.1%。
  • 净利润：HK$5,040亿，同比增长76.1%。
• 经营分析:
  • 容器板业务利润主要来自于ASP（平均售价）上涨，尽管销量下降4.6%。
  • 组织纸业务因产能扩张和ASP上涨，利润显著提升。
  • 公司宣布2017年总股息为HK$0.37/股，股息收益率为4.1%。
• 关键财务指标:
  • 2017年净利率为19.2%，2018年预计为17.5%。
  • 2017年净负债/权益为58.5%，预计2018年将降至42.8%。
  • 2018年每股收益（EPS）预计为HK$1.19，目标价为HK$11.50，对应28.5%的上涨空间。

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行业动态

• OCC进口配额收紧:
  • 中国自2018年起收紧OCC进口标准，从1.5%降至0.5%，导致OCC短缺。
  • OCC短缺影响了容器板供应，推动价格上涨。
  • 2017年OCC进口量仅为2600万吨，远低于2016年的水平。
• 产能扩张与市场策略:
  • 假设2018-2019年容器板销量下降9-10%，但ASP上涨8%和6%。
  • 组织纸业务产能增加至795,000吨，销量增长至600,000吨和700,000吨。
  • ASP上涨14%和18%，单位利润提升至HK$907和HK$962/吨。
• 市场前景:
  • 预计OCC短缺将持续，限制新增产能的使用。
  • 本地政府持续打击小规模污染纸厂，进一步推动行业集中度。

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估值与建议

• Lee & Man Paper: 当前估值为7.5倍2018年PE，股息收益率4.2%，维持“买入”评级。
• 其他公司:
  • SHKP和NWD维持“买入”评级，目标价分别为HK$167.25和HK$15.33。
  • 新兴市场中的公司如CSPC Pharma和SingTel表现出较强增长潜力，被列为“买入”建议。

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分析师信息

• Lee & Man Paper: Ken Lee，联系方式：+852 2236 6760，邮箱：ken.lee@uobkayhian.com.hk
• 房地产板块: Vikrant Pandey，联系方式：+65 6590 6623，邮箱：vikrant@uobkayhian.com，Greater China Research邮箱：research@uobkayhian.com

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总结

本文档提供了对多个亚洲市场的公司业绩分析及投资建议，重点聚焦于Lee & Man Paper的强劲表现及未来增长潜力。整体来看，OCC供应紧张推动了纸业价格上涨，而房地产板块在2018上半年表现良好，多个公司被列为“买入”建议。此外，市场指数整体表现稳健，部分新兴市场公司展现出较高的增长预期。