20230519-国海证券-中通快递-W-02057.HK-点评报告_量_质_利_平衡发展_强者恒强_5页_375kb

中通快递研究报告总结

当前业绩

报告基于2023年一季度数据，中通快递实现营业收入8983亿元，同比增长137%，其中核心快递服务收入8389亿元，增长161.8%。调整后净利润1920亿元，增长821%，业务量6297亿票，增长205%，市占率提升至23.4%。单票调整后净利润0.30元，同比增长502.9%，主要受益于成本下降，单票成本降幅更大。

核心增长驱动

• 量、价、本、利良性循环：业务量增速超行业，单票价格持平，单票成本下降0.10元/票，毛利率提升7.52个百分点至28.6%。
• 精细化管理与规模效应：全链路数字化建设和2023年产能利用率改善，推动成本下降，避免过去高成本影响。

未来展望

• 2023年业务量指引上调至292.7-30.24亿件，同比增长20-24%。预计收入41170亿元，净利润9019亿元，成长率稳健20-25%。
• 长期优势：通过直链优化、服务质量提升、散件和时效产品发展，预计进一步拉大市占率，保持强者恒强地位。

投资评级

维持“买入”评级，目标PE为19-12倍。盈利预测显示，2023-2025年EPS分别为1090元、1351元、1691元，PE区间覆盖。

风险提示

行业增速不及预期、价格战重启、成本管控失败、加盟商风险、中美关系等可能影响业绩。