20241129-联合资信-化债背景下青岛市城投企业观察_债务增速边际放缓_偿债能力分化_20页_1mb

青岛市及城投企业分析报告总结

一、区域城市概况

• 青岛市为全国5个计划单列市之一，是黄河流域与环太平洋西岸的重要国际贸易枢纽，在国家区域发展战略中地位突出。
• 经济总量在山东省中居首位，人均GDP排名靠前，产业结构以第二、三产业为主，拥有智能家电、船舶海工、汽车制造等优势产业。
• 城区经济分化明显：西海岸新区GDP领跑全市，胶州市、崂山区财政自给能力较强，但债务率较高；平度市和莱西市经济较弱且以农业为主。

二、经济财政基础

• 青岛市经济增速持续增长，2023年GDP总量居山东省第1位，在副省级城市中排名第8。
• 财政方面：一般公共预算收入高，但受房地产低迷影响，政府性基金收入大幅下降。2023年综合财力排名山东省第1位，但部分区（市）财政自给率较低。
• 地方政府债务情况：总体债务率处于中游，但胶州市、城阳区、李沧区债务负担较重，需重点关注。

三、城投企业财务表现

1. 投资方面

   • 投资增速放缓：2023年及2024年上半年投资增长率较前两年显著下降。
   • 投资结构：城建类资产占比约53%，自营类资产占比31%，股权和基金投资占比16%。
   • 区域分化：西海岸新区、城阳区基础设施投资强劲，李沧区、莱西市投资出现负增长。

2. 盈利能力

   • 主要依赖政府补助：2021—2023年，其他收益占利润总额比重从94.46%上升至129.74%。
   • 盈利指标下滑：净资产收益率和总资本收益率持续下降，市场化改革成效尚未显现。

3. 回款能力

   • 应收账款持续增长，现金收入比整体稳定，部分区域（如西海岸新区）表现较好。

4. 债务结构

   • 债务体量大、增速放缓：截至2024年6月，青岛样本城投企业债务总额增长明显，但增速边际下降。
   • 短期债务占比升至33.33%，部分区（市）短期债务占比超40%。
   • 融资渠道仍以银行贷款为主，债券融资占比较高的区域（如李沧区）需调整结构。

四、政策环境与化债措施

• 中央政策导向：强调化债与转型发展的统筹平衡，防范风险与推动增长相结合。
• 本地化债举措：整合区属国企、设立债务风险防控平台、发行再融资债券、推动资产盘活等。
• 城投转型支持：优化国有资本布局、鼓励市场化运作、剥离政府融资功能、引入优质资产。

五、未来展望

• 市场化转型效果尚需时间显现：政府补助仍是主要利润来源，盈利能力提升依赖经营性收入增长。
• 区域分化加剧：部分区（市）债务压力大，需进一步优化融资结构，提升造血能力。
• 中央支持政策持续，区（市）小财政尚可维持稳增长，但需避免债务反弹。