20260114-国盛证券-朝闻国盛_4页_625kb

朝闻国盛总结

核心内容

《朝闻国盛》是一份聚焦中国股市及宏观经济的分析报告，内容涵盖行业表现、研报观点及政策动态等多个方面。报告指出，2026年经济“开门红”迹象尚未明显显现，但多项政策已提前部署，为经济复苏提供了支撑。同时，部分行业如煤炭和纺织服饰展现出较好的业绩表现。

主要观点

宏观经济分析

• 高频数据变化：近半月主要大宗商品价格均上涨，包括布伦特原油、焦煤、铁矿石、铜，涨幅分别为1.2%、2.5%、3.9%、7.8%。
• 房地产销售：二手房销售同比降幅收窄至14.9%，可能与增值税率下调有关；新房销售仍呈走弱趋势。
• 基建表现：沥青开工率、水泥发运率回落，显示基建实物工作量仍偏低。
• 政策预期：2026年“两新”政策及“国补”资金已提前下达，多地多部门也已部署政策靠前发力，预示国家力争实现经济“开门红”。
• 短期看点：
  1. 重大项目早开工、早建设；
  2. 财政节奏前置，关注“国补”资金落地效果；
  3. 央行可能在一季度降准降息并推出结构性工具；
  4. 1月地方两会将关注GDP、CPI等目标；
  5. 各部委及重点央企年度工作会议。

行业表现

• 前五名行业：

  • 传媒：1月27.0%，3月21.5%，1年70.4%
  • 国防军工：1月24.8%，3月27.1%，1年64.8%
  • 有色金属：1月21.0%，3月19.6%，1年109.5%
  • 计算机：1月18.7%，3月7.1%，1年48.9%
  • 综合：1月17.1%，3月22.6%，1年69.1%

• 后五名行业：

  • 食品饮料：1月-0.5%，3月-1.9%，1年-1.8%
  • 农林牧渔：1月-0.2%，3月-0.6%，1年25.2%
  • 银行：1月0.1%，3月3.3%，1年9.8%
  • 公用事业：1月1.0%，3月0.5%，1年12.8%
  • 家用电器：1月2.7%，3月5.8%，1年13.3%

研报重点

煤炭行业：新集能源（601918.SH）

• 业绩表现：2025年营业总收入123.43亿元，同比下降3.02%；净利润20.64亿元，同比下降13.73%。
• 产销数据：2025Q4产量508万吨，同比-1.8%，环比+7.0%；销量522万吨，同比+2.7%，环比+3.8%。
• 价格与成本：吨煤综合售价558元/吨，同比下降4.1%，环比上涨8.8%；吨煤综合成本310元/吨，同比下降7.9%，环比下降5.5%。
• 毛利变化：吨煤综合毛利248元/吨，同比+1.1%，环比+34.0%。
• 特别分红：公司拟每10股派发现金红利0.50元（含税），共计1.295亿元。
• 投资建议：下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为20.65亿元、23.15亿元、25.09亿元，对应PE分别为8.8X、7.9X、7.2X，维持“买入”评级。
• 风险提示：煤价下跌、上网电价下调、在建装机投产不及预期。

纺织服饰行业：361度（01361.HK）

• Q4流水增长：全渠道流水维持良好增长，成人装线下增长约10%，童装线下增长约10%，电商流水高双位数增长。
• 库销比情况：预计2025Q4末品牌线下库销比在4.5~5之间，环比保持一致。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为12.58亿元、13.97亿元、15.71亿元，现价对应2026年PE为8倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：门店拓展与整改力度不及预期、消费环境复苏不及预期、人民币汇率波动影响业绩。

风险提示

• 宏观层面：政策力度、外部环境、地缘博弈等可能产生超预期变化。
• 行业层面：煤价下跌、上网电价下调、在建装机投产不及预期；门店拓展不及预期、消费复苏不及预期、汇率波动。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上

• 行业评级：

  • 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 持有：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上

免责声明

• 本报告由国盛证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅反映发布日的判断，可能随市场变化而调整。
• 报告不构成任何投资建议，投资者应自行评估风险。

分析师声明

• 署名分析师具备证券投资咨询执业资格，报告观点反映其个人看法，不受第三方影响。

联系方式

• 国盛证券研究所
  • 北京：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层，邮编100077，邮箱gsresearch@gszq.com
  • 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编330038，传真0791-86281485，邮箱gsresearch@gszq.com
  • 上海：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋，邮编200120，电话021-38124100，邮箱gsresearch@gszq.com
  • 深圳：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编518033，邮箱gsresearch@gszq.com