IDC行业系列报告之六：从DCF角度看IDC行业的长期投资价值-20201007-东吴证券-47页_1mb

IDC系列报告之六：从DCF角度看IDC行业的长期投资价值总结

核心内容

本报告从DCF（现金流折现）模型出发，分析了IDC（互联网数据中心）行业的长期投资价值，重点探讨了该行业在估值模型选择、业绩稳定性、资本开支、行业集中度及未来增长前景等方面的特点。

主要观点

1. DCF模型适用于IDC行业：由于IDC企业具有业绩稳定性、现金流可预测性以及未来增长可期的特性，DCF模型可有效评估其内在价值。
2. IDC行业具备消费行业特性：其业绩具备确定性、稳定性与持续性，且未来现金流波动趋稳，与传统消费行业相似。
3. EV/EBITDA更适用于IDC估值：由于折旧对利润影响较大，EV/EBITDA估值方式更合理，不受折旧和资本结构影响。
4. 行业供需差拉大，景气度高：随着新基建政策推进，IDC需求持续增长，供给有限，未来有望进一步提升估值。
5. 绑定头部客户提升确定性：头部互联网和云计算企业的需求集中，带动IDC企业业绩稳定增长。
6. 5G推动IDC需求激增：5G带来的流量密度和速率提升将显著增加IDC需求，提升行业估值空间。
7. 建议关注具备增长潜力的IDC企业：具备稳定现金流、高上架率、良好资本开支规划的公司更值得投资。

关键信息

一、DCF模型原理及适用条件

• DCF公式：
  $$
  V = \sum_ {t = 1} ^ {n} \frac {C F _ {t}}{(1 + r) ^ {t}}
  $$
  其中，V为企业估值，CF为t时刻现金流，r为折现率。

• 适用条件：

  • 业绩稳定、持续增长
  • 现金流可预测
  • 存续期可期
  • 社会无风险利率稳定

二、IDC行业特点

• 行业集中度高：市场趋于成熟，行业并购重组少，头部企业占据较大市场份额。
• 资本开支与业绩增长正相关：当前投入将转化为未来业绩，行业具备持续性。
• 折旧影响逐渐减弱：随着机柜规模扩大，折旧对现金流影响减小。

三、IDC企业估值模型选择

• EV/EBITDA更优：适用于IDC企业，因其不受折旧影响，且计算简单。
• PE估值高≠行业景气度见顶：需结合EV/EBITDA进行综合评估。

四、IDC行业增长驱动因素

• 新基建政策红利：推动IDC行业发展，尤其是5G和数据中心建设。
• 云厂商资本开支增长：云厂商持续投入，带动IDC市场需求。
• 流量需求激增：5G时代，流量密度和速率将显著提升，带动IDC增长。

五、行业前景与估值提升

• 行业景气度提升：未来IDC行业将持续增长，估值中枢有望上移。
• 头部客户绑定：互联网和云计算企业的需求集中，提升IDC企业业绩稳定性。
• 5G时代机遇：流量需求激增，带来更高的估值空间。

建议关注的标的

风险提示

• 短期上架阵痛：机柜部署存在2年左右爬坡期，初期业绩与机柜增长可能不匹配。
• 资产负债率高：IDC扩张阶段，资本开支大，资产负债率上升，需关注融资成本。
• 行业竞争加剧：随着市场集中度提升，需关注行业竞争格局变化。
• 政策变化风险：新基建政策可能影响行业发展节奏。