20230807-国投安信期货-豆棕油周报_短期关注usda和mpob报告指引_22页_8mb

豆棕油周报总结

核心内容

本报告主要分析了2023/24年度豆棕油市场的短期走势，重点关注美国农业部（USDA）和马来西亚棕榈油局（MPOB）报告对市场的影响。同时，对国内油脂库存、价格走势、基差季节性、进口利润等进行了详细分析，为市场参与者提供操作建议。

主要观点

1. 油料作物库存趋势

• 美国大豆：预计2023/24年度油料将累库并库存创新高，主要依赖南美巴西的产量。由于北美大豆面积收缩及加拿大菜籽干旱，北美作物季难以实现累库。
• 棕榈油：马来西亚7月份期末库存为172万吨，环比增长1.92%，同比增幅4.8%，库存压力仍然存在。需关注巴西和南美季的产量表现，以判断下半年库存趋势。
• 国内库存：全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为216.10万吨，同比增加86.97万吨，增幅达67.35%。国内油脂库存增加，增强了对风险事件的缓冲能力。

2. 价格走势与波动区间

• 美豆价格：美豆单边价格走势将跟随其波动。下半年波动区间下沿需在成本线基础上给予一定溢价，因北美难以累库。
• 高利润率：美豆高利润率区间为30%~40%（未考虑补贴），该区间可能作为上沿定价，但不具备可持续性。
• 棕榈油走势：棕榈油下半年走势将跟随美豆进行区间波动，底部较上半年抬升。波动强度需关注养殖端需求与油厂供给之间的博弈。

3. 厄尔尼诺对棕榈油的影响

• 厄尔尼诺现象可能导致东南亚干旱，影响棕榈油产量。其滞后效应可能持续至未来20-24个月，因此需关注明年1-2季度棕榈油产量变化。

4. 基差与价差分析

• 豆油基差：华东一级豆油09合约基差为+290元/吨，华南棕油09合约基差为+50元/吨，显示市场对原料的预期偏强。
• 价差季节性：不同月份的豆油与棕榈油价差具有季节性规律，需结合基差走势进行操作判断。

5. 操作建议

• 豆油：★★（趋势性上涨）
• 棕榈油：☆☆☆（趋势性下跌）

关键信息

• 美豆成本：2023年美豆种植成本为621美元/英亩，预计成本价格在1190~1242美元/英亩之间。
• 巴西和阿根廷：巴西大豆面积和单产有望提升，可能继续推动累库。阿根廷豆油进口利润较低，可能限制其对市场的影响。
• 进口利润：棕榈油进口利润需关注不同船期的变动，如马棕1-5月船期进口利润、印尼24度棕榈油进口利润等。
• 基差季节性：豆油和棕榈油的基差在不同月份有季节性波动，如09合约基差、1-5价差、5-9价差等。

数据来源与图表说明

• 图表1-3：豆棕油周度期货行情与现货价格
• 图表4-59：基差、价差、库存、产量、出口等数据季节性分析
• 图表60-99：油脂间价差、仓单数量、进口数量等数据

结论

短期市场需密切关注USDA和MPOB报告数据，尤其是南美大豆和棕榈油的产量表现。美豆下半年价格波动将受成本线和高利润率影响，呈现宽幅区间波动，底部抬升。棕榈油走势受供需博弈和厄尔尼诺影响，需关注国内库存缓冲能力和原料端价格波动。操作上，豆油偏多，棕榈油偏空，建议根据基差和价差变化进行策略调整。